任何一種交易策略，都有自己的“天花板”。作為一名從事量化交易的基金經(jīng)理，如何避免成為“被套利者”？在26日本報(bào)刊發(fā)《對(duì)沖套利策略難奏效 部分量化基金艱難度日》一文后，多位量化基金管理人向記者表達(dá)了各自的“應(yīng)對(duì)之策”。
　　上證報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，應(yīng)對(duì)某一量化策略的“失效”，他們大致有兩套方案：一是擴(kuò)大投資范圍，不少量化基金已將投資范圍擴(kuò)至商品期貨、貴金屬等品類；二是調(diào)整策略，對(duì)失效策略及時(shí)“修補(bǔ)”，并將單一策略轉(zhuǎn)為“多策略”。
　　昨天，梁凱(化名)管理的一只量化對(duì)沖基金發(fā)布公告稱，將原基金合同中的“基金的投資”和“越權(quán)交易”中的基金投資范圍做了大幅擴(kuò)充，新修訂的投資范圍就包括“期貨”，而此前的表述是“不得投資于商品期貨”。
　　自去年8月股指期貨交易規(guī)則趨嚴(yán)后，采用對(duì)沖策略的對(duì)沖基金可謂“一夜入冬”——開倉(cāng)困難、高頻癱瘓、交易成本上升。而其中，受影響較大的私募基金主要采用股指期貨CTA策略、阿爾法策略和股指期貨套利策略。
　　“按照中金所去年8月底、9月初限制股指期貨交易的時(shí)間節(jié)點(diǎn)劃分，前期在牛市行情、杠桿資金的帶動(dòng)下，月度平均收益高達(dá)3.07%，后因行情和政策影響，月度平均收益下降至0.28%�！备裆侠碡�(cái)一位私募行業(yè)分析師對(duì)上證報(bào)稱。
　　從股指期貨轉(zhuǎn)戰(zhàn)商品期貨，并不止梁凱管理的上述量化對(duì)沖基金管理人，也包括從美國(guó)華爾街歸來(lái)創(chuàng)業(yè)的聚愛財(cái)創(chuàng)始人任衡。據(jù)任衡介紹，量化均衡私募目前有兩只量化基金，其中一只已將投資范圍擴(kuò)至商品期貨、大宗商品和分級(jí)基金。
　　“做投資不能太執(zhí)著，將投資范圍固守在單一類別資產(chǎn)上，風(fēng)險(xiǎn)比較大�！比魏夥Q。在他看來(lái)，作為舶來(lái)品，量化投資與智能投顧在國(guó)內(nèi)非常熱，但并不能完全照搬國(guó)外模式，因?yàn)橹忻烂媾R的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境差異很明顯，需要一個(gè)本土化的過(guò)程。
　　投資貴在分散風(fēng)險(xiǎn)。任衡認(rèn)為，在本土化過(guò)程中，應(yīng)尋求更多不同風(fēng)險(xiǎn)收益特征的資產(chǎn)，以分散風(fēng)險(xiǎn)，而國(guó)內(nèi)豐富的金融資產(chǎn)種類，皆可引入作為智能投顧的投資標(biāo)的，除數(shù)千只股票和基金外，每年交易額相當(dāng)可觀的金融衍生品，如期權(quán)、期貨、大宗商品等都可納入投資范圍。
　　與華爾街歸國(guó)創(chuàng)業(yè)的任衡類似，在去年創(chuàng)立風(fēng)禾資產(chǎn)管理公司前，王黎曾在美國(guó)最大的資產(chǎn)管理公司巴克萊從事量化投資，通過(guò)對(duì)量化投資失敗案例的分析，他組建成一個(gè)混合型團(tuán)隊(duì)，投資策略也從單一走向多策略或復(fù)合型策略。
　　為什么要做“多策略”？王黎稱這源于他2014年遭遇了的一次“黑天鵝”。當(dāng)時(shí)，王黎剛發(fā)了兩只二十多億的產(chǎn)品，其中一只出現(xiàn)4%的回撤，另一只是9%的回撤，而很多α的團(tuán)隊(duì)當(dāng)時(shí)也都遭遇了10%以上的回撤。
　　“我們對(duì)單一策略是非�？謶值模�因?yàn)槿魏螁我徊呗远加兴�不適應(yīng)的時(shí)期�！蓖趵璺Q，任何投資都無(wú)法避免黑天鵝事件，但如果你將不一樣的策略放到一起，有的策略跌，有的策略反而漲，這樣回撤或平滑度就會(huì)非常好。
　　2016年的市場(chǎng)波動(dòng)依然，但多策略的量化對(duì)沖效果就會(huì)體現(xiàn)出來(lái)。據(jù)王黎透露，目前其不同策略產(chǎn)品有3%到6%收益，回撤基本上控制在1%以內(nèi)，事實(shí)證明，這樣的策略可以讓人更安定，這正是他們期待的穩(wěn)定盈利模式。
　　“你造了一艘大船，你肯定希望遠(yuǎn)航前不要出任何問(wèn)題，但同時(shí)你要準(zhǔn)備好一旦出問(wèn)題如何補(bǔ)救。”一位經(jīng)歷過(guò)數(shù)次“黑天鵝”的量化私募元老稱，量化交易系統(tǒng)要盡可能完備，各種算法、策略、模型都要吃透。
　　談及對(duì)“多因子”的理解，泰達(dá)宏利量化增強(qiáng)基金擬任基金經(jīng)理?xiàng)畛�認(rèn)為，市場(chǎng)由不同投資邏輯的群體構(gòu)成，不同群體的集體投票表決決定了價(jià)格變化；每個(gè)顯著的因子代表一類投資邏輯，通過(guò)加權(quán)匯總，模擬市場(chǎng)的總體看法，從而達(dá)到在大概率上戰(zhàn)勝市場(chǎng)。
　　“不排除某個(gè)因子會(huì)在一定時(shí)期內(nèi)產(chǎn)生波動(dòng)，但不會(huì)所有因子同時(shí)失效�！睏畛�稱，擇時(shí)并不是特別重要，選股帶來(lái)的收益會(huì)更加穩(wěn)定，因?yàn)橥ㄟ^(guò)多種基本面邏輯，精選出能夠長(zhǎng)期產(chǎn)生持續(xù)正收益的因子，才能“積小勝為大勝”。