近年來(lái)，中國(guó)股市并購(gòu)重組活動(dòng)風(fēng)起云涌。統(tǒng)計(jì)顯示，僅2016年以來(lái)，滬深兩市就發(fā)布了2000多項(xiàng)并購(gòu)重組公告。并購(gòu)重組是成長(zhǎng)中的中國(guó)企業(yè)做大做強(qiáng)的重要途徑，也是中國(guó)股市具有天然吸引力的突出表現(xiàn)。但同時(shí)，并購(gòu)重組市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展、健康發(fā)展，也是一個(gè)不小的挑戰(zhàn)。

　　在并購(gòu)重組市場(chǎng)快速擴(kuò)大的過(guò)程中，一些行政性的管理程序繁瑣和多余，影響了并購(gòu)活動(dòng)的效率。因此，深化行政審批體制改革，修改相關(guān)規(guī)則，簡(jiǎn)化相關(guān)程序，提高監(jiān)管透明度，做到能不管的堅(jiān)決不管，讓市場(chǎng)因素起決定性作用，也是近年來(lái)監(jiān)管者不斷努力的目標(biāo)。

　　對(duì)此，證監(jiān)會(huì)上市公司監(jiān)管部主任歐陽(yáng)澤華曾經(jīng)表示，上市公司并購(gòu)契合了企業(yè)內(nèi)在發(fā)展和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的需要，具有很大的市場(chǎng)空間。隨著國(guó)企改革的不斷深入，有望形成新一波的企業(yè)并購(gòu)浪潮。隨著《證券法》修訂通過(guò)，上市公司并購(gòu)重組原則上全部取消審批。

　　并購(gòu)重組堅(jiān)持市場(chǎng)化的改革方向，減少不必要的審批程序，是大勢(shì)所趨。不過(guò)，需要注意的是，在簡(jiǎn)化審批的同時(shí)，必須強(qiáng)化信息披露要求。同時(shí)，要完善事中、事后監(jiān)管。把門(mén)人的作用是監(jiān)督相關(guān)主體是否依法辦事，特別是是否充分披露信息。

　　不可否認(rèn)的是，并購(gòu)重組監(jiān)管會(huì)遇到幾個(gè)難點(diǎn)，如資產(chǎn)定價(jià)問(wèn)題，專(zhuān)業(yè)性、技術(shù)性非常強(qiáng)，有可能出現(xiàn)利益輸送行為。有的上市公司收購(gòu)的標(biāo)的資產(chǎn)，不斷推高溢價(jià)。在缺乏現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)的情況下，通過(guò)承諾高收益來(lái)抬高要價(jià)，而這樣的承諾最后又往往無(wú)法兌現(xiàn)。這必然會(huì)加劇市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重?fù)p害公眾投資者的合法權(quán)益;長(zhǎng)期看，也將損害公司自身的利益。

　　為此，監(jiān)管者已在強(qiáng)化并購(gòu)重組的事中、事后監(jiān)管，強(qiáng)化問(wèn)責(zé)機(jī)制。按照證監(jiān)會(huì)部署，對(duì)2011年證監(jiān)會(huì)明確重組上市規(guī)則以來(lái)已經(jīng)實(shí)施完畢的重組上市項(xiàng)目實(shí)施現(xiàn)場(chǎng)檢查，進(jìn)行重組上市項(xiàng)目“回頭看”。上交所表示，已將并購(gòu)重組預(yù)案等信息披露納入事后重點(diǎn)監(jiān)管的范疇，對(duì)“忽悠式”、“雙高(高估值、高承諾)”類(lèi)重組以及規(guī)避借殼類(lèi)重組加大問(wèn)詢(xún)力度。

　　有業(yè)內(nèi)人士指出，監(jiān)管者的初衷是積極的，但也要注意，防范和化解并購(gòu)重組中的風(fēng)險(xiǎn)，要始終堅(jiān)持市場(chǎng)化原則，不能重回行政化管理的老路。要區(qū)別三種情況：一、化解產(chǎn)能過(guò)剩，需要并購(gòu)重組這一重要手段，這類(lèi)同業(yè)并購(gòu)應(yīng)當(dāng)受到政策鼓勵(lì)和支持。二、對(duì)于借殼和買(mǎi)殼，應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格監(jiān)管。三、對(duì)于不涉及借殼買(mǎi)殼的一般性重組行為，應(yīng)當(dāng)遵從市場(chǎng)公平交易的原則，放松管制。

　　今年以來(lái)，針對(duì)并購(gòu)重組的監(jiān)管不斷升級(jí)。從完善定增交易機(jī)制、嚴(yán)查跨界轉(zhuǎn)型，到調(diào)整重大資產(chǎn)重組細(xì)則、全面堵漏規(guī)避“借殼”的交易，一系列重拳出擊之下，市場(chǎng)也加緊調(diào)整并適應(yīng)。特別是在“借殼”新規(guī)征求意見(jiàn)以來(lái)，出現(xiàn)了上市公司改道現(xiàn)金收購(gòu)部分股權(quán)、以定增募資購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)等調(diào)整和應(yīng)對(duì)。

　　監(jiān)管趨緊，意在完善制度建設(shè)、清理市場(chǎng)頑疾;上市公司加緊調(diào)整，意在保證重組推進(jìn)和交易效率。在“規(guī)范”和“效率”之間，A股正在摸索和重塑著并購(gòu)重組的新常態(tài)。我們希望，在遵循市場(chǎng)化大方向的基礎(chǔ)上，各方都堅(jiān)持用規(guī)則管事，靠執(zhí)法管事，使并購(gòu)重組市場(chǎng)沿著規(guī)范健康的大路前行。