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今年以來,城投債行情火爆,在信用債風(fēng)險頻發(fā)和市場風(fēng)險偏好降低的背景下,公募基金整體提高了對城投債的配置比例,但較低的收益率和收窄的信用利差仍是城投債投資的一個缺憾。 數(shù)據(jù)顯示,今年前7個月,城投債發(fā)行規(guī)模達(dá)14964億元,比去年同期增長84.75%。目前,中債城投債10年期到期收益率(AAA)為3.48%,創(chuàng)歷史新低。 城投債“零違約”獲基金青睞 博時基金現(xiàn)金管理組投資總監(jiān)陳凱楊告訴記者,大量的配置需求以及供給端存續(xù)的融資需要,使城投債供需兩旺。 中債資信公用事業(yè)一部總經(jīng)理孫靜媛認(rèn)為,短期內(nèi)城投債火爆行情仍將持續(xù)。基建投資穩(wěn)增長的作用日益顯著,城投作為基礎(chǔ)設(shè)施投融資建設(shè)重要主體,已成為債券市場最為活躍的債券品種;加之短期內(nèi)城投企業(yè)很難完全脫離政府信用背書,城投企業(yè)信用風(fēng)險整體可控,使城投債在市場上被競相配置。 “近年來債券基金配置城投債比例較高,且隨著行情延續(xù)仍在提高!蹦戏交鸸潭ㄊ找娌靠偙O(jiān)助理、基金經(jīng)理陶鑠對記者說!案鶕(jù)南方基金統(tǒng)計(jì),2015年報(bào)顯示,城投債在債券基金的重倉信用債中規(guī)模占比為39%,2016年半年報(bào)時,這一比例上升至44%! 記者統(tǒng)計(jì),截至8月13日,今年出現(xiàn)的違約債券已達(dá)41例,而城投債沒有出現(xiàn)違約。陶鑠告訴記者,在地方政府支持下,城投債成為低風(fēng)險偏好者的投資首選,尤其是2015年之前發(fā)行的存在被納入一類債務(wù)可能的老券,被作為“零風(fēng)險”投資品種受到追捧。 利差收窄成缺憾 上周五,10年期國債收益率跌至2.67%,較為有利的債市環(huán)境雖然有望支持城投債收益率短期內(nèi)繼續(xù)下行,但與國債和國開債相比,城投債的相對優(yōu)勢正在減弱。記者統(tǒng)計(jì),今年以來,AAA級10年期城投債與同期限的國開債利差從年初的75bp縮窄至37bp,與同期限的國債利差也從年內(nèi)最高的128bp下行到80bp。 陳凱楊告訴記者,他已在投資組合中降低了對城投債的配置比例。他表示,年初至今,城投債經(jīng)歷了較大幅度的收益率下行,目前絕對收益率水平和信用利差都位于較低位置,進(jìn)一步壓縮的空間有限。雖然債市整體環(huán)境相對有利,對城投債也有一定支持,但就目前整體收益率水平而言,也難言有很大的吸引力。 一方面是“零違約”的亮眼記錄,另一方面是相對較低的收益率和流動性水平,基金正面臨風(fēng)險和收益的兩難選擇。北京一家老牌基金公司固定收益部副總監(jiān)對記者表示,他們現(xiàn)在更傾向于投資期限較短的城投債,在市場比較平穩(wěn)時賺取票息,在市場波動加劇時通過券種買賣獲取資本利得。 此外,城投債雖無近憂,卻未必沒有遠(yuǎn)慮。孫靜媛提到,我國發(fā)債城投企業(yè)有1300多家,整體風(fēng)險可控,但內(nèi)部存在信用品質(zhì)分化。中債資信目前也在對我國存在風(fēng)險隱患的城投企業(yè)進(jìn)行識別分類,為投資者提供參考。 陶鑠也表示,城投債總體配置建議以AAA及AA+平臺主體為主,AAA評級城投債建議主要投資東部及東南部沿海各省的城投平臺,而AA+城投票息回報(bào)高于AAA級,估值獲利空間更大。建議布局經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)、發(fā)債資歷良好,沒有黑天鵝發(fā)生地區(qū)的融資平臺,而對主營業(yè)務(wù)不是公益性而是競爭性、過度依賴土地出讓收入的融資平臺應(yīng)盡量規(guī)避。 |
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