上周五，證監(jiān)會(huì)就修訂《關(guān)于保本基金的指導(dǎo)意見》（簡(jiǎn)稱“修訂稿”）公開征求意見，其中就保本基金相對(duì)于基金公司凈資產(chǎn)倍數(shù)、組合中各類資產(chǎn)的占比、投資期限提出具體要求。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次修訂稿對(duì)保本基金限制的嚴(yán)格程度堪比貨幣基金，保本的風(fēng)險(xiǎn)和收益無疑都將明顯下降，此前風(fēng)險(xiǎn)和收益不對(duì)等的潛在問題將有效緩解。短期內(nèi)，處于過渡期內(nèi)新發(fā)的保本基金會(huì)更為“吃香”。

　與此同時(shí)，投資者的“保本剛需”卻未有減少，部分基金公司順勢(shì)推出CPPI策略（保本基金通用的“固定比例投資組合保險(xiǎn)策略”）的混合型基金，滿足投資者對(duì)安全性的追求。

　六大方面降風(fēng)險(xiǎn)

　證監(jiān)會(huì)在上周五公布的文件中，從六大方面進(jìn)行了修訂。

　一是適度控制保本基金規(guī)模，降低行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。二是完善保本基金管理人的相關(guān)審慎監(jiān)管要求，對(duì)基金管理人和基金經(jīng)理的投資管理經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行了規(guī)定。三是完善相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)，從嚴(yán)要求穩(wěn)健資產(chǎn)的投資范圍、剩余期限以及風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的放大倍數(shù)，進(jìn)一步降低保本基金投資運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)。四是新增風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的規(guī)定，要求基金管理人每日監(jiān)控保本基金的凈值變動(dòng)情況，定期開展壓力測(cè)試，及時(shí)化解風(fēng)險(xiǎn)。五是完善擔(dān)保相關(guān)監(jiān)管要求，適度降低擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)外擔(dān)保資產(chǎn)總規(guī)模，同時(shí)要求基金管理人審慎選擇擔(dān)保機(jī)構(gòu)，并在定期報(bào)告中對(duì)擔(dān)保機(jī)構(gòu)情況進(jìn)行披露。六是要求基金管理人及其子公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不得募集保本產(chǎn)品。

　北信瑞豐豐利保本基金經(jīng)理李富強(qiáng)認(rèn)為，從投資操作上來看，《指導(dǎo)意見》的影響最主要體現(xiàn)在兩大方面：一是基礎(chǔ)資產(chǎn)期限選擇，例如穩(wěn)健資產(chǎn)投資組合的平均剩余期限不得超過剩余保本周期，并且對(duì)穩(wěn)健資產(chǎn)進(jìn)行了詳細(xì)的定義，為現(xiàn)金以及剩余期限不超過保本周一年的銀行存款等產(chǎn)品。另一方面則是不同資產(chǎn)的投資占比，例如：風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中，權(quán)益類資產(chǎn)的投資不超過安全墊的3倍，2A+（含）以上的固定收益的資產(chǎn)規(guī)模不超過安全墊的10倍，可轉(zhuǎn)債和可交換債等不超過安全墊的5倍，且各類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資金額除以各自倍數(shù)上限，加總后金額不得超過安全墊。

　“如此詳細(xì)的規(guī)定以前是沒有的，此次修訂稿中像對(duì)貨幣基金一樣增加了很多具體的要求，而這些是組合收益的最關(guān)鍵影響因素。所以未來在構(gòu)建組合時(shí)會(huì)更加謹(jǐn)慎，并且每天保持動(dòng)態(tài)平衡�！彼�說。

　北京某銀行系基金的保本基金經(jīng)理則表示，未來保本基金單只發(fā)行的規(guī)模料將受到上限限制。“修訂稿明確合同約定的保本金額乘以相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)后的總金額，不得超過基金管理人最近一年經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)的5倍（其中保險(xiǎn)資管公司為1倍）。券商擔(dān)任管理人的另有規(guī)定。事實(shí)上，連帶責(zé)任擔(dān)保的保本基金風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)都是1，買斷式基金的基金風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)是0.6，目前市場(chǎng)上絕大多數(shù)都是采用連帶責(zé)任擔(dān)保，風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)是限定死的，基金公司只能通過降低單只發(fā)行規(guī)模來達(dá)到凈資產(chǎn)倍數(shù)的要求，過去那種動(dòng)輒50億的保本基金時(shí)代可能一去不復(fù)返，這幾乎是保本基金史上最嚴(yán)新規(guī)�！�

　“事實(shí)上，我們的外方股東此前一直對(duì)保本基金存在的風(fēng)險(xiǎn)收益不對(duì)等問題持有異議，風(fēng)險(xiǎn)由基金公司兜底，但收益卻沒有封頂上限，這也是為什么我們堅(jiān)持沒發(fā)保本基金的原因。正式的《指導(dǎo)意見》出臺(tái)后，對(duì)規(guī)范行業(yè)、降低風(fēng)險(xiǎn)都有好處，我們和其他公司也可再次站到同一起跑線�！蹦郴�金公司渠道人士稱。

　剛需不止 過渡期新發(fā)基金將受寵

　值得注意的是，修訂稿中還提到，為做好新舊規(guī)則銜接，明確對(duì)保本基金依照“新老劃斷”原則進(jìn)行過渡安排，相關(guān)存續(xù)保本基金在保本周期到期前不得增持不符合規(guī)定的資產(chǎn)、不得增加穩(wěn)健資產(chǎn)投資組合剩余期限、不得增加風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)放大倍數(shù)等；相關(guān)存續(xù)保本基金到期后需要轉(zhuǎn)入下一保本周期的，應(yīng)當(dāng)符合修訂后的《指導(dǎo)意見》的有關(guān)要求。

　對(duì)此，上述保本基金經(jīng)理分析認(rèn)為，已經(jīng)成立的保本基金對(duì)組合中不符合規(guī)定的資產(chǎn)只能“只出不進(jìn)”，雖能暫時(shí)減少調(diào)整成本，但等保本期結(jié)束后，也必須調(diào)整為規(guī)定中的資產(chǎn)種類和比例；同理，處于過渡期的新發(fā)保本基金業(yè)目前也具備“窗口期”福利，從保本和相對(duì)高收益的角度講，這類基金將更受投資者歡迎。

　格上理財(cái)研究員楊曉晴表示，準(zhǔn)確來說，處于過渡期或者過渡期即將來臨的老保本基金會(huì)更加“吃香”。好買基金研究中心也表示，保本基金無論其保本策略還是風(fēng)險(xiǎn)屬性都是市場(chǎng)中較為稀缺的品種，所以在新保本發(fā)行受限的情況下，“老保本”將會(huì)繼續(xù)受到穩(wěn)健資金的關(guān)注。據(jù)悉，8月1日發(fā)行的30億盈穩(wěn)保本不到三小時(shí)就超過原定募集上限。

　不過，記者從渠道人士處了解到，不少投資者對(duì)于保本的要求幾乎是“剛需”，之前保本基金暫停發(fā)行也接到很多投資者的問詢，主要詢問保本基金何時(shí)能夠再次開閘。為了滿足投資者這一需要，部分基金公司開始嘗試發(fā)行使用CPPI策略的混合型基金，堪稱“固收類基金里的保守產(chǎn)品”，其安全穩(wěn)健低波動(dòng)的意味不言自明。