保本基金新規(guī)近日公開征求意見，其影響正在逐步發(fā)酵。在新規(guī)的種種約束之下，保本基金的發(fā)行門檻將大幅提升，未來相關(guān)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量可能大幅減少。

　　與此同時(shí)，“新規(guī)”之下，保本基金安全墊越來越難構(gòu)建，這意味著，保本基金收益率或?qū)⒋蠓�回調(diào)，事實(shí)上，近期已有保本基金因?yàn)槭找媛什贿_(dá)預(yù)期而遭遇巨額贖回。

　　規(guī)模急劇膨脹或成歷史

　　2015年9月份，保本基金首發(fā)規(guī)模僅為707億元，此后一路突飛猛進(jìn)。2015年11月份，保本基金總規(guī)模突破1000億元，今年3月份突破2000億元，今年6月份更是一舉突破了3000億元。

　　始于去年年中的A股市場(chǎng)極端下跌行情，使得投資者避險(xiǎn)情緒陡升，“進(jìn)可攻、退可守”的保本基金自然成為市場(chǎng)銷售熱點(diǎn)，規(guī)模快速膨脹。

　　據(jù)悉，2015年以來，新發(fā)保本基金共計(jì)106只，新發(fā)規(guī)模總計(jì)2647億元。目前，保本基金存續(xù)規(guī)模超過3300億元，存續(xù)數(shù)量151只。不過，“新規(guī)”之下，保本基金的發(fā)行門檻有望大幅提升，規(guī)模急劇膨脹或?qū)⒊蔀闅v史。

　　據(jù)悉，監(jiān)管部門注意到，目前已發(fā)行保本基金產(chǎn)品均采用了連帶責(zé)任擔(dān)保方式，且多數(shù)規(guī)定了擔(dān)保方擁有無條件追索權(quán)條款。這樣的保本保障安排，將由基金公司承擔(dān)最終的可能風(fēng)險(xiǎn)損失，這與基金公司的資本金制度不相匹配，可能損害基金持有人的利益，并可能危及基金公司體系，潛在風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

　　基于上述原因，在規(guī)模方面，征求意見稿適度控制保本基金規(guī)模，降低行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。具體而言，明確基金管理人管理的保本基金，合同約定的保本金額乘以相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)后的總金額，不得超過基金管理人最近一年經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)的5倍(其中保險(xiǎn)資管公司為1倍)。同時(shí)規(guī)定證券公司擔(dān)任基金管理人的，應(yīng)按照合同約定的保本金額乘以相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)后的總金額的20%計(jì)算特定風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備。其中，采用連帶責(zé)任擔(dān)保方式的保本基金風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為1，采用買斷擔(dān)保方式的保本基金風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為0.6。

　　在基金管理人方面，征求意見稿完善了保本基金管理人相關(guān)審慎監(jiān)管要求。明確要求基金管理人應(yīng)當(dāng)建立完善保本基金相關(guān)風(fēng)控體系，在保本基金產(chǎn)品注冊(cè)申報(bào)材料中，應(yīng)當(dāng)對(duì)保本策略相關(guān)風(fēng)控制度建立及執(zhí)行情況進(jìn)行詳細(xì)說明。同時(shí)，明確要求保本基金的基金經(jīng)理應(yīng)當(dāng)具備2年以上混合型或債券型公開募集證券投資基金管理經(jīng)驗(yàn)，或者在證券基金經(jīng)營機(jī)構(gòu)從事股票和債券投資管理工作且擔(dān)任投資經(jīng)理2年以上。

　　在濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心王群航看來，從上述限制來看，監(jiān)管層提高保本基金的發(fā)行門檻，不僅將很多小公司擋在了門外，對(duì)于一些已擁有多只保本基金的大公司而言，影響同樣較大，不少公司短期可能不會(huì)再新增規(guī)模。

　　華安基金最近發(fā)布了取消華安安福保本混合型基金份額發(fā)售的公告，據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，該基金公司旗下已有9只保本基金，其中8只為2015年以來發(fā)行成立。

　　投資“受限”安全墊難建

　　據(jù)悉，修訂版的《指導(dǎo)意見》對(duì)于保本基金的風(fēng)控指標(biāo)提出了更高的要求，從穩(wěn)健資產(chǎn)的投資范圍、剩余期限以及風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的放大倍數(shù)等方面完善了保本基金投資策略相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)。

　　“新規(guī)”明確投資策略中有關(guān)穩(wěn)健資產(chǎn)的投資范圍，細(xì)化可投資的相關(guān)品種，嚴(yán)格控制信用風(fēng)險(xiǎn)。此外，明確了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)放大倍數(shù)。風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中，權(quán)益類資產(chǎn)投資金額不得超過安全墊3倍，信用等級(jí)在 AA+(含)以上的固定收益類資產(chǎn)投資金額不得超過安全墊10倍，可轉(zhuǎn)換債券、可交換債券以及其他固定收益類資產(chǎn)投資金額不得超過安全墊5 倍，且各類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資金額除以各自倍數(shù)上限，加總后金額不得超過安全墊。

　　滬上一位掌管保本基金的基金經(jīng)理對(duì)記者坦言，由于征求意見稿對(duì)投資操作做了嚴(yán)格的限定，這強(qiáng)化了保本基金的“保本屬性”，有益于保護(hù)投資者的利益，但在保本基金的運(yùn)作初期，安全墊累計(jì)速度會(huì)變得很慢，短期內(nèi)保本基金的凈值表現(xiàn)將會(huì)出現(xiàn)低波動(dòng)現(xiàn)象。這意味著，只有積累到一定收益之后，基金業(yè)績的彈性才會(huì)顯現(xiàn)出來，他預(yù)期，未來保本基金的收益率極可能大幅分化。

　　事實(shí)上，今年以來，保本型基金的收益率并不盡如人意。據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至8月12日，今年以來保本基金平均凈值僅上漲0.6%左右，此外，有多達(dá)27只保本基金今年遭遇了虧損，虧損最大的一只保本基金達(dá)到了7%。

　　一位保本基金的基金經(jīng)理坦言，多數(shù)保本基金為去年末今年初成立的次新基金，正在積累安全墊，因此不敢提升股票倉位，而債券投資部分，由于債券本身收益已經(jīng)大幅下滑，還需要嚴(yán)防信用風(fēng)險(xiǎn)，投資也較為謹(jǐn)慎。

　　據(jù)悉，8月2日，金鷹保本C單位凈值突然暴漲57.52%，而此前該基金凈值一直在1.010元附近波動(dòng)。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，該基金凈值暴漲則是因?yàn)榇蟊壤�贖回所致。

　　此外，值得注意的是，近年來保本基金設(shè)置的保本周期越發(fā)靈活，較之傳統(tǒng)的3年保本周期，大量出現(xiàn)1.5年和2年的保本周期型產(chǎn)品。濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心王群航認(rèn)為，市場(chǎng)本就缺乏系統(tǒng)性行情，“新規(guī)”之下，權(quán)益類資產(chǎn)的“創(chuàng)收”能力受限，而如果保本周期期限短了，一來對(duì)于提高收益不利，二來若遇到債市行情不好的時(shí)候，還沒有做出或者做好安全墊，期限就滿了。他預(yù)期未來3年期保本周期的保本基金將重新回歸主流。