編者按：整理恒力石化、港聯(lián)企業(yè)、弈慧資源在內(nèi)的多家PTA產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)及投資公司觀點，及多位專家對PTA的簡析。

　　四季度PTA走勢如何?整理恒力石化、港聯(lián)企業(yè)、弈慧資源在內(nèi)的多家PTA產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)及投資公司觀點整理如下：

　　港聯(lián)企業(yè)PX貿(mào)易與研究負(fù)責(zé)人馬佳瑛

　　1、從全球的PX格局來看，PX供應(yīng)缺口集中在亞洲，約480萬噸/年，其缺口基本由中東補(bǔ)足，以及少量歐美貨源流入亞洲。而中國PX進(jìn)口依賴度也居高不下。

　　2、從亞洲的PX格局來看，亞洲主要PX貿(mào)易集中地在中國，輸出國主要是韓國，日本，以及中東，東南亞，貨源流向亞洲主要貿(mào)易集中地在中國，輸出國主要是韓國，日本，以及中東，東南亞。中國PX的缺口在1200萬噸左右，韓國，日本，新加坡泰國為主要出口國。2015年全年中國進(jìn)口PX達(dá)1165萬噸，主要進(jìn)口地為韓國，日本，臺灣。

　　3、PX的價格主要受到原料價格、產(chǎn)品供需、下游市場價格以及盈利情況四方面的影響。相關(guān)性上來看，石腦油與原油相關(guān)系數(shù)92%，PX與石腦油相關(guān)系數(shù)87%，而在2015年全年P(guān)X與石腦油的相關(guān)性達(dá)93.5%，但在2016下降至78 8%。

　　4、PX四季度展望：

　　四季度PX檢修預(yù)計損失量為28.4萬噸，PTA四季度預(yù)計的檢修損失量為54萬噸，在目前確定逸盛大化檢修的情況下，9-11月PX對PTA的供應(yīng)較為寬松。因此，PTA檢修相對集中，而PX集中檢修期已過，四季度PX-PTA價差仍存擴(kuò)大可能性。后期來看，不確定因素增多，有消息表示翔鷺石化計劃在2017年季度重啟其古雷一條產(chǎn)線，且華彬收購遠(yuǎn)東事宜基本敲定，該公司計劃2017年重啟遠(yuǎn)東PTA裝置。

　　美爾雅期貨化工產(chǎn)業(yè)部經(jīng)理及策略負(fù)責(zé)人高燕林

　　高總著重從PTA行情的回顧、當(dāng)前供需格局分析以及四季度策略機(jī)會研判三個方面做出了精彩的演講，深入淺出的闡述了PTA當(dāng)前行業(yè)所處的格局及面臨的問題。

　　1、開工率：2016年1-8月PTA工廠月均開工負(fù)荷提升至72%，較2015年提升6個百分點，8月社會庫存降至1月末水平：165萬噸。

　　2、利潤：2016年1-8月PTA工廠經(jīng)營利潤仍在盈虧邊緣。聚酯長絲利潤下降，其中DTY相對較好，F(xiàn)DY最差。滌短工廠的利潤回升，明顯好于長絲工廠。

　　3、新增產(chǎn)能：2016年1-8月PTA新增產(chǎn)能220萬噸，聚酯新增產(chǎn)能173萬噸，剛剛平衡，后期瓶片產(chǎn)能尚有180萬噸未投放，聚酯需求有望提升。

　　4、庫存：2016年1-8月PX庫存新增40萬噸。、

　　后市展望及機(jī)會：

　　1、四季度因PTA工廠檢修造成的損失量在57.8萬噸。(對應(yīng)PX庫存增加38萬噸。)因此，四季度PTA謹(jǐn)慎樂觀�？傮w走勢重心抬升，震蕩區(qū)間寬。TA1701預(yù)計空間在[4600,5300]之間，在此區(qū)間尋求安全邊際，把握結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會。

　　2、TA1701-1705價差擴(kuò)大機(jī)會。

　　3、化工板塊中，TA與甲醇，PVC波動率相當(dāng)，建議匹配風(fēng)險對沖。

　　青島嘉瑞德期貨部經(jīng)理張磊

　　張總在演講中談到，近年來，隨著PTA行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈利潤越來越低，為規(guī)避風(fēng)險，從上游PTA工廠到中間貿(mào)易商到下游聚酯廠紛紛參與PTA期貨市場。市場現(xiàn)貨貿(mào)易形式也從原來的一口價形式轉(zhuǎn)變?yōu)辄c價基差交易。而產(chǎn)能過剩的基本面影響導(dǎo)致PTA期貨持續(xù)遠(yuǎn)期升水，無風(fēng)險套利機(jī)會不斷出現(xiàn)。

　　PTA行業(yè)近年變化主要體現(xiàn)在：

　　1、期貨對現(xiàn)貨貿(mào)易方式的影響越來越大，點價模式成為主要的方式。

　　2、企業(yè)利用PTA期貨進(jìn)行經(jīng)營風(fēng)險管理的方式越來越成熟，越來越靈活，行業(yè)參與度越來越高。

　　3、遠(yuǎn)期紙貨交易成為新的趨勢。遠(yuǎn)期紙貨與遠(yuǎn)期期貨合約進(jìn)行套利。

　　4、無風(fēng)險套利參與資金越來越大，空間越來越小。

　　關(guān)于如何規(guī)避行業(yè)風(fēng)險，張總認(rèn)為，PTA生產(chǎn)企業(yè)、PTA消費企業(yè)以及中間貿(mào)易商分別面臨著不同的采購風(fēng)險與銷售風(fēng)險，可以通過期現(xiàn)套利及跨期套利來規(guī)避風(fēng)險。在實際的案例中，當(dāng)PTA基差大于180以上，由于基差已經(jīng)覆蓋掉計算的持倉成本，即出現(xiàn)無風(fēng)險套利空間，可以進(jìn)場進(jìn)入買現(xiàn)拋期的動作。另外，2016年8月初，TA1609至1701價差擴(kuò)大至210以上，按照成本核算無風(fēng)險套利空間出現(xiàn)，也是一次較好的無風(fēng)險跨期套利機(jī)會。

　　但應(yīng)該注意的是，首先，PTA倉單在9月強(qiáng)退，9月交割倉單將無法進(jìn)行1月交割。其次，貨物進(jìn)行置換將會產(chǎn)生置換成本。再者，低成本交割庫的庫容也是一個問題。

　　綜合觀點來看，四季度國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險仍存，看多實體經(jīng)濟(jì)需求預(yù)期，看空海外市場和金融屬性商品。PTA四季度料將在成本端原油先抑后揚(yáng)、PX寬幅震蕩、PTA裝置檢修集中三大因素的共同影響下，總體走勢重心抬升。