《中國保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展“十三五”規(guī)劃綱要》（以下簡稱《綱要》）提出“提效升級，發(fā)揮保險(xiǎn)資金支持經(jīng)濟(jì)建設(shè)作用”，即發(fā)揮保險(xiǎn)資金期限長、規(guī)模大、供給穩(wěn)的獨(dú)特優(yōu)勢，擴(kuò)大保險(xiǎn)投資領(lǐng)域，創(chuàng)新資金運(yùn)用方式，優(yōu)化保險(xiǎn)資金配置，提高保險(xiǎn)資金服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率。市場化是我國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)形成的推動力，也是近年來保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)快速發(fā)展的基本經(jīng)驗(yàn)。按照《綱要》的要求，市場化也是“十三五”時(shí)期保險(xiǎn)資產(chǎn)管理體制改革的關(guān)鍵詞和發(fā)展方向，即通過改革解除種種抑制力量，為市場機(jī)制作用的發(fā)揮與微觀主體的創(chuàng)新創(chuàng)造條件。

一、市場化：保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)形成的推動力

近年來，我國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展迅速，規(guī)模從小到大，治理機(jī)制、管理模式、資產(chǎn)配置不斷完善，逐步進(jìn)入集中化、專業(yè)化、市場化發(fā)展階段。我國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)的形成本身就是市場化的產(chǎn)物。由于保費(fèi)總量與資金運(yùn)用規(guī)模增長迅速，市場規(guī)模的擴(kuò)大使得保險(xiǎn)資金資產(chǎn)管理相對于承保業(yè)務(wù)獨(dú)立運(yùn)作、保險(xiǎn)市場分工深化成為可能。而保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的獨(dú)立運(yùn)作與分工促進(jìn)了專業(yè)能力不斷提高，專業(yè)化程度不斷提升。這反過來又加速了保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的增長，使其成為銀行業(yè)之后第二大金融行業(yè)，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)成為金融市場重要的機(jī)構(gòu)投資者�？梢姡�保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)的形成是市場化的產(chǎn)物，市場化是其發(fā)展的基本邏輯。

二、市場化：保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)發(fā)展的基本經(jīng)驗(yàn)

近年來，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)積極推行市場化取向的改革，取得了積極的效果。市場化改革首先表現(xiàn)為拓寬投資范圍。特別是2012年以來的投資新政，放松對保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的管制，拓寬投資范圍，提升資產(chǎn)配置自由度。保險(xiǎn)資金運(yùn)用范圍和比例的不斷放開，更多地賦予了市場主體的投資自主權(quán)、選擇權(quán)和風(fēng)險(xiǎn)判斷權(quán)，擴(kuò)大保險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置空間，改變因管制導(dǎo)致的資產(chǎn)收益率與負(fù)債成本之間的不匹配，顯著激發(fā)了市場活力和創(chuàng)新動力。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)的市場化改革還表現(xiàn)為簡政放權(quán)，推進(jìn)保險(xiǎn)資管產(chǎn)品注冊制改革，顯著提升了保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品的發(fā)行效率。

保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)的市場化改革顯著提升了行業(yè)創(chuàng)新意識、增強(qiáng)了創(chuàng)新動力，保險(xiǎn)資金投資方式、資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品形式等更加靈活多樣。市場化改革的制度紅利逐步釋放和顯現(xiàn)，具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

第一，提高了投資收益，提升了保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)的地位與作用。近年來，保險(xiǎn)投資收益已成為保險(xiǎn)行業(yè)生存發(fā)展的重要支柱和保持盈利能力、償付能力的重要保障。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)作為保險(xiǎn)業(yè)“承保+投資”雙輪驅(qū)動的引擎，其行業(yè)地位和作用都日益突出。

第二，形成了多元化的資產(chǎn)配置格局。保險(xiǎn)資金配置空間已由傳統(tǒng)領(lǐng)域擴(kuò)展至現(xiàn)代金融領(lǐng)域，由虛擬經(jīng)濟(jì)擴(kuò)展到實(shí)體經(jīng)濟(jì)、由國內(nèi)市場擴(kuò)展到國際市場。

第三，保險(xiǎn)資金服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力進(jìn)一步增強(qiáng)。基礎(chǔ)設(shè)施投資計(jì)劃等產(chǎn)品規(guī)模迅速擴(kuò)大，有力地支持了國家重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、棚戶區(qū)改造等民生工程。設(shè)立的中國保險(xiǎn)投資基金是保險(xiǎn)資金服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要舉措，擴(kuò)大了保險(xiǎn)資金股權(quán)債權(quán)投資的規(guī)模，并有利于構(gòu)建行業(yè)投資平臺，開展重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資。

三、進(jìn)一步市場化：保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)改革的方向

《綱要》提出，要“拓寬保險(xiǎn)資金服務(wù)領(lǐng)域”“創(chuàng)新保險(xiǎn)資金運(yùn)用方式”“加強(qiáng)保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管控”，這將成為“十三五”時(shí)期保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)進(jìn)一步市場化改革的方向。

第一，通過市場化改革拓寬保險(xiǎn)資金服務(wù)領(lǐng)域與創(chuàng)新資金運(yùn)用方式。目前對一些投資渠道及其投資比例的限制仍然比較嚴(yán)格。比如，對境內(nèi)受托人在全球范圍內(nèi)配置資產(chǎn)有比較嚴(yán)格的資格限制與比例限制。另外，對保險(xiǎn)資金運(yùn)用的差異化監(jiān)管尚有待提升。比如，沒有根據(jù)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)不同性質(zhì)的業(yè)務(wù)進(jìn)行分類監(jiān)管，沒有區(qū)分自有資本和保費(fèi)收入，沒有區(qū)分產(chǎn)險(xiǎn)和壽險(xiǎn)資金，對于壽險(xiǎn)公司的獨(dú)立賬戶資金投資也沒有區(qū)別對待。因此，有必要根據(jù)《綱要》的要求，在“十三五”時(shí)期，根據(jù)資產(chǎn)管理發(fā)展趨勢和保險(xiǎn)資金的特點(diǎn)，進(jìn)一步放開投資領(lǐng)域和范圍，逐步建立“法無禁止即可為”的政策體系，減少行政干預(yù)，真正讓市場發(fā)揮導(dǎo)向與決定作用。要支持保險(xiǎn)資金通過適當(dāng)?shù)男问胶凸ぞ�，如資產(chǎn)證券化、股權(quán)投資基金等形式，直接對接實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求。要穩(wěn)步放開對境外投資的限制。要適時(shí)放開境內(nèi)受托人投資領(lǐng)域的限制，允許符合一定條件的境內(nèi)受托人在全球范圍內(nèi)配置資產(chǎn)。另外，隨著保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)境外投資的經(jīng)驗(yàn)積累，適時(shí)放寬投資比例限制。

第二，通過市場化改革提升保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)專業(yè)投資運(yùn)營與管理能力。目前保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)專業(yè)投資運(yùn)營與管理能力有待提升。一是資產(chǎn)管理行業(yè)組織創(chuàng)新不足；二是資產(chǎn)負(fù)債管理滯后；三是投資人才與經(jīng)驗(yàn)缺乏。因此，在“十三五”時(shí)期，要通過適當(dāng)增加市場主體，促進(jìn)合理競爭，推進(jìn)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)市場多元化體系建設(shè)。并基于市場原則，優(yōu)化與完善保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的管理體制、股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理，建立科學(xué)合理、富有競爭力的薪酬機(jī)制、激勵(lì)機(jī)制和投資業(yè)績評價(jià)體系。

第三，通過市場化改革降低資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)。目前保險(xiǎn)資金運(yùn)用存在不少潛在的風(fēng)險(xiǎn)。一是部分金融產(chǎn)品信用風(fēng)險(xiǎn)加劇。在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，經(jīng)濟(jì)去杠桿壓力大，金融市場“剛性兌付”被打破，某一區(qū)域或行業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)已不斷爆出，部分金融產(chǎn)品信用風(fēng)險(xiǎn)增大。另外，隨著銀行理財(cái)在債券市場沉淀的資金量越來越大，優(yōu)質(zhì)債券供應(yīng)相對減少。保險(xiǎn)資金配置低評級債券存在潛在的中長期信用風(fēng)險(xiǎn)。二是地方融資平臺風(fēng)險(xiǎn)不確定性增大。一些融資能力不強(qiáng)、負(fù)債率較高、支柱產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩，環(huán)保壓力大的區(qū)域或行業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)值得高度關(guān)注。保險(xiǎn)資金配置的債權(quán)計(jì)劃和信托計(jì)劃等非標(biāo)產(chǎn)品涉及房地產(chǎn)、地方政府融資平臺等投資，過去幾年規(guī)模快速提升，存在潛在的信用風(fēng)險(xiǎn)。因此，“十三五”時(shí)期要進(jìn)一步樹立市場化與價(jià)值投資的理念，完善承保業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù)匹配管理，增強(qiáng)保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債管理的硬性約束，促進(jìn)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)加強(qiáng)保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管控。

（作者系國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所研究員）