證監(jiān)會日前通報56家首發(fā)企業(yè)被終止審查，IPO審核正迎來新一輪的監(jiān)管風暴。從證監(jiān)會集中公布的審查結(jié)果來看，持續(xù)盈利能力、股權(quán)穩(wěn)定性、欺詐行為成為審核重點。上證報記者仔細翻閱了這56家企業(yè)的招股書和反饋意見，其“病癥”一一呈現(xiàn)。有意思的是，56家企業(yè)無一出自IPO審核快速通道為之開放的“貧困”地區(qū)。

　　業(yè)績變臉是硬傷

　　在這56家企業(yè)中，有24家是因報告期內(nèi)業(yè)績大幅下滑而被終止審查的。上證報記者梳理發(fā)現(xiàn)，這些企業(yè)絕大多數(shù)是傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)，其中機械制造、油氣、紡織類企業(yè)成為重災區(qū)。

　　記者檢索企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)，沈陽鼓風機集團股份有限公司在2014年實現(xiàn)凈利潤2.77億元，2015年卻急轉(zhuǎn)直下出現(xiàn)1.45億元虧損。類似的制造類企業(yè)還有深圳市嘉力達節(jié)能科技股份有限公司、深圳市力合微電子股份有限公司、上海中洲特種合金材料股份有限公司、青島華瑞汽車零部件股份有限公司。

　　油氣類企業(yè)主要受制于國際原油價格萎靡不振。如南京迪威爾高端制造股份有限公司主營油氣設備，證監(jiān)會報告稱，2014年三季度以來全球原油價格大幅下跌，導致油氣設備專用件行業(yè)景氣度明顯下降，因此發(fā)行人經(jīng)營業(yè)績持續(xù)下滑，且預計在2016年度無法改善。與之類似的新疆格瑞迪斯石油技術股份有限公司、麥特汽車服務股份有限公司、自貢華氣科技股份有限公司，均因原油價格因素難以在2016年實現(xiàn)扭虧。

　　紡織類企業(yè)同樣受到行業(yè)低迷的影響。如雷迪波爾服飾股份有限公司2013年至2015年凈利潤分別為7142萬元、6488萬元和4198萬元，逐年下滑勢頭明顯;江蘇申利實業(yè)股份有限公司則因凈利水平停滯不前被終止審查。

　　監(jiān)管部門還重點關注了業(yè)績存在不確定因素的公司。如浙江金龍電機股份有限公司報告期業(yè)績下滑，主要原因便是其產(chǎn)品高效節(jié)能電機財政補貼一直無法發(fā)放，累計補貼金額占營業(yè)收入比例較高。與之類似的是南京磐能電力科技股份有限公司，其2009年曾闖關創(chuàng)業(yè)板，但因故未果，此番試水主板再次被拒之門外，原因是盈利能力不穩(wěn)定。如果未來國家調(diào)整軟件產(chǎn)品增值稅和高新技術企業(yè)所得稅的稅收優(yōu)惠政策，降低稅收優(yōu)惠力度，公司利潤水平面臨直線下滑的風險。

　　值得一提的是，上證報記者查閱所有業(yè)績下滑公司招股書以及企業(yè)信用信息公示后發(fā)現(xiàn)，絕大多數(shù)企業(yè)報告期內(nèi)最后一年凈利潤水平同比下滑幅度都在30%以上�！艾F(xiàn)在看來，監(jiān)管部門對于單純凈利潤水平要求并沒有那么苛刻了，但30%的下滑幅度應是凈利潤考核的底線�！庇惺袌龇治鋈耸糠Q。

　　權(quán)屬瑕疵成羈絆

　　對于醫(yī)藥類企業(yè)而言，醫(yī)療產(chǎn)品認證注冊等權(quán)屬是核心競爭力之一，本輪終止審查的醫(yī)藥類企業(yè)大都“倒”在了權(quán)屬上問題，其他行業(yè)企業(yè)則在核心產(chǎn)品專利權(quán)以及土地權(quán)屬問題上受到牽絆。

　　廣州安必平醫(yī)藥科技股份有限公司生產(chǎn)并由經(jīng)銷商銷往終端醫(yī)院一批未經(jīng)注冊但明確為科研用途的體外診斷試劑，相關經(jīng)銷商和醫(yī)院因此受到藥監(jiān)局的處罰;昆明積大制藥股份有限公司主要產(chǎn)品古拉定被國家食品藥監(jiān)總局暫停銷售，已銷售產(chǎn)品尚未完成召回工作。同時，證監(jiān)會的反饋意見指出該公司產(chǎn)品單一，存在產(chǎn)品依賴性，公司技術轉(zhuǎn)讓、GMP認證等方面亦存在問題。

　　對此，申萬宏源并購部一位做醫(yī)藥項目的負責人表示，醫(yī)藥類企業(yè)IPO， 幾條“紅線”堅決不能碰。首先，制藥類企業(yè)應證照齊全，不可越雷池半步;其次，制藥類企業(yè)屬于重污染，環(huán)保一定得達標。制藥類企業(yè)一旦被環(huán)保部門處罰，存在構(gòu)成重大違法違規(guī)事件的可能性，勢必觸碰IPO企業(yè)三年內(nèi)無重大違法違規(guī)事件的“紅線”;再次，那些銷售費用畸高的藥品銷售企業(yè)存在被質(zhì)疑銷售手段合理性的風險，一旦客戶“東窗事發(fā)”，這些企業(yè)難免在IPO路上“應聲倒下”。

　　其他行業(yè)企業(yè)則在核心產(chǎn)品專利權(quán)以及土地權(quán)屬問題上受到牽絆。如福建賽特新材股份有限公司終止審查的原因之一便是公司核心產(chǎn)品涉及的專利被訴訟且一直未有明確結(jié)果，該事項對公司經(jīng)營情況會產(chǎn)生較大影響。另外，證監(jiān)會在對福家歡食品股份有限公司終止審查的理由中提出，發(fā)行人子公司承租的土地為國有劃撥用地，存在短期內(nèi)無法解決的問題。

　　股權(quán)不穩(wěn)為軟肋

　　在被終止審查的企業(yè)中，股權(quán)關系的穩(wěn)定性成為監(jiān)管重點之一。股東個人婚姻問題或?qū)嵖厝思彝ピ�因，都可能導致股�?quán)不穩(wěn)，從而被終止審核。

　　南京磐能電力科技股份有限公司被終止審查的首個原因是股東個人婚姻問題。證監(jiān)會在給出的終止審核的理由中稱，因發(fā)行人股東個人婚姻訴訟導致股權(quán)在較長時間內(nèi)不穩(wěn)定。據(jù)其招股說明書表述，該公司控股股東及實際控制人姜紅輝與股東聶煒、寇建立為一致行動人，三人均為男性。其中，姜紅輝持有占公司發(fā)行前總股本33.44%的股份，聶煒持有13.58%，寇建立持有13.48%。盡管究竟是誰的婚姻出現(xiàn)了問題，招股說明書和證監(jiān)會的審核意見均未明說，但不難推測的是，其任何一人的婚姻問題都可能給公司股權(quán)結(jié)構(gòu)帶來不穩(wěn)定的風險。

　　股權(quán)結(jié)構(gòu)存在不穩(wěn)定因素的企業(yè)還有南京倍立達新材料系統(tǒng)工程股份有限公司、福建賽特新材股份有限公司、深圳市深賽爾股份有限公司、深圳市聯(lián)嘉祥科技股份有限公司、嘉寶莉化工集團股份有限公司以及安徽廣印堂中藥股份有限公司。此外，東莞市雄林新材料科技股份有限公司則因?qū)嶋H控制人個人及家庭原因，擬改變企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，并作出其他安排，由此也被終止審核。

　　帶“病”發(fā)行零容忍

　　一位投行人士告訴上證報記者，監(jiān)管部門要求對IPO違法違規(guī)行為發(fā)現(xiàn)一起查處一起。對發(fā)行人有上下游關聯(lián)的合作方、股權(quán)關聯(lián)方都要求第三方作出資金流動性報告，以辨真?zhèn)巍?/p>

　　根據(jù)證監(jiān)會最新統(tǒng)計，2016年1-9月IPO終止審查的企業(yè)共有73家，其中主動申請撤回的有55家。在最近公布的這56家IPO終止審查的企業(yè)中，因財務數(shù)據(jù)超期3個月而自動終止審查的有18家。“現(xiàn)在主動撤材料的基本上都是怕被監(jiān)管部門盯上的，監(jiān)管層對于IPO期間出現(xiàn)欺詐行為的更是零容忍�！币晃煌缎腥耸肯蛴浾弑硎�。

　　因IPO欺詐發(fā)行被證監(jiān)會通報的龍寶參茸股份有限公司，證監(jiān)會對其終止審查的理由包括：公司出現(xiàn)了報告期內(nèi)野山參采購、銷售及期末余額與經(jīng)營模式不匹配的情況。如參茸產(chǎn)品市場需求的下滑導致上述產(chǎn)品銷量下降的話，則可能導致公司收入和凈利潤出現(xiàn)下降，極端情況下不排除當年凈利潤下滑50%以上的可能。此外，公司存貨期末價值確定及向農(nóng)戶等自然人采購原材料有待進一步核實。

　　又如已被移交稽查部門的廣東秋盛資源股份有限公司，證監(jiān)會給出的理由是：未能落實IPO財務專項檢查中發(fā)現(xiàn)的有關資產(chǎn)入賬、收入確認、內(nèi)控有效性等問題。

　　“監(jiān)管部門對公司財務核查現(xiàn)在已經(jīng)到了極致，經(jīng)營規(guī)模小、業(yè)績下滑明顯的公司都是監(jiān)管重點。對公司有上下游關聯(lián)的合作方、股權(quán)關聯(lián)方都要求第三方作出資金流動性報告，以辨真?zhèn)巍１O(jiān)管部門要求對IPO違法違規(guī)行為發(fā)現(xiàn)一起查處一起�！鄙鲜鐾缎腥耸扛嬖V上證報記者。