估值合理的成長(zhǎng)股具有投資價(jià)值

　　廣發(fā)基金劉曉龍

　　從歷史規(guī)律、市場(chǎng)環(huán)境和企業(yè)盈利能力看，明年的市場(chǎng)行情可能會(huì)好于今年，進(jìn)入估值合理區(qū)間的成長(zhǎng)股具有較高的投資價(jià)值。

　　回過(guò)來(lái)看，今年是估值回歸行情，白酒、家電等價(jià)值股的估值洼地出現(xiàn)提升;對(duì)于成長(zhǎng)股則是放棄夢(mèng)想，追求確定性：具體表現(xiàn)為對(duì)于成長(zhǎng)股極度追求確定性，更看重當(dāng)年的當(dāng)期業(yè)績(jī)，對(duì)未來(lái)兩三年業(yè)績(jī)不太關(guān)注。隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，其預(yù)計(jì)市場(chǎng)風(fēng)格會(huì)發(fā)生變化，投資者會(huì)重新關(guān)注明年和后年有夢(mèng)想、有空間的標(biāo)的。

　　周期股和成長(zhǎng)股都會(huì)有機(jī)會(huì)。其中，周期板塊中更看好PPP需求集中爆發(fā)的相關(guān)標(biāo)的，PPP行業(yè)將會(huì)是政府依賴的重要的刺激經(jīng)濟(jì)的手段，相關(guān)行業(yè)的股票應(yīng)該還具有較大的上升空間。煤炭、有色、鋼鐵等周期股近期表現(xiàn)搶眼，但從短期來(lái)看，股價(jià)走勢(shì)已提前反映需求回升、盈利改善預(yù)期，預(yù)計(jì)未來(lái)有局部的投資機(jī)會(huì)，但很難有持續(xù)性的大行情。

　　隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)抬升，成長(zhǎng)股作為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的風(fēng)向標(biāo)，其表現(xiàn)同樣值得期待。過(guò)去一年以來(lái)，部分成長(zhǎng)行業(yè)遭遇深幅調(diào)整，到現(xiàn)在，已有一批公司進(jìn)入了具備投資價(jià)值的區(qū)間，如傳媒板塊。

　　2015年市場(chǎng)給予高彈性成長(zhǎng)股比較高的增長(zhǎng)預(yù)期，這類標(biāo)的近一年一直在消化估值。但這類公司的業(yè)務(wù)一直在往前推進(jìn)，到了明年，市場(chǎng)開(kāi)始看后年業(yè)績(jī)。如果估值回落到30倍，但業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)還有40%以上，就有不錯(cuò)的機(jī)會(huì)。布局新一年的策略為成長(zhǎng)為主、周期為輔，尋找結(jié)構(gòu)性的小行業(yè)機(jī)會(huì)。

　　深港通開(kāi)通 稀缺龍頭將受關(guān)注

　　前海開(kāi)源 曲揚(yáng)

　　從中長(zhǎng)期角度來(lái)看，“互聯(lián)互通”的持續(xù)發(fā)展將得益于其獨(dú)特的模式，其核心在于交易過(guò)境、清算不過(guò)境。這種獨(dú)具創(chuàng)新的交易模式將有效擴(kuò)充國(guó)內(nèi)投資者投資海外的渠道，同時(shí)也吸引海外投資者更方便的投資中國(guó)市場(chǎng)。而“深港通”的開(kāi)放，將進(jìn)一步擴(kuò)大港股中小市值公司投資標(biāo)的，納入了更多代表創(chuàng)新力量的優(yōu)質(zhì)中小型企業(yè)，我們對(duì)港股市場(chǎng)中長(zhǎng)期依舊持樂(lè)觀態(tài)度。從全球橫向比較，港股市場(chǎng)估值與全球主要市場(chǎng)相比仍處于相對(duì)低位，估值洼地使得港股向下風(fēng)險(xiǎn)較小，優(yōu)勢(shì)明顯。另外，港元與美元掛鉤，美元?jiǎng)t可以作為規(guī)避資產(chǎn)貶值的“安全島”，未來(lái)南下資金意愿的增加有望進(jìn)一步帶動(dòng)港股市場(chǎng)整體流動(dòng)性的提升。從投資范圍來(lái)看，恒生中小型指數(shù)成分股的納入將帶動(dòng)相關(guān)資金進(jìn)一步關(guān)注在港上市的中小型創(chuàng)新型企業(yè)。預(yù)計(jì)未來(lái)，將有相當(dāng)一批前期相對(duì)缺乏流動(dòng)性，估值折讓較多的公司有望得到估值重估，高科技產(chǎn)業(yè)、新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)、稀缺產(chǎn)業(yè)以及其他細(xì)分產(chǎn)業(yè)的龍頭公司將率先得到市場(chǎng)關(guān)注。

　　防微慮遠(yuǎn) 市場(chǎng)小幅反彈但較難持續(xù)

　　博時(shí)基金魏鳳春

　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有市場(chǎng)預(yù)期的那么好，住房銷售、燃煤數(shù)據(jù)暗示著當(dāng)前經(jīng)濟(jì)景氣很可能過(guò)了短期的高點(diǎn)，未來(lái)一個(gè)季度的經(jīng)濟(jì)景氣走弱的概率大于走強(qiáng)的概率。財(cái)政支出減緩、基礎(chǔ)設(shè)施投資增速疲軟都是潛在的原因。市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)回暖有一定的預(yù)期，但該預(yù)期更多是建立在基礎(chǔ)設(shè)施投資放量的基礎(chǔ)上，而后者在數(shù)字上并沒(méi)有得到支持。投資小幅反彈但較難持續(xù)。

　　近期風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)尤其是權(quán)益與大宗的上漲，是受眾多利多因素及樂(lè)觀預(yù)期疊加的推動(dòng)，但明顯市場(chǎng)已經(jīng)走到了基本面的前頭，部分資產(chǎn)已經(jīng)存在短期的超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)12月加息概率幾近確定，強(qiáng)勢(shì)美元與推升的利率將部分抵消川普新政的影響，國(guó)內(nèi)人民幣貶值對(duì)流動(dòng)性的影響，以及對(duì)經(jīng)濟(jì)過(guò)于樂(lè)觀的預(yù)期，在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上漲的同時(shí)也埋下隱憂。建議短期降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)頭寸，提高組合的防御性。A股在結(jié)構(gòu)方面，應(yīng)偏向受益于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的周期板塊，和有深港通政策刺激的金融板塊。具體標(biāo)的選擇應(yīng)堅(jiān)持高景氣度、穩(wěn)增長(zhǎng)和防御性的投資邏輯。除之前推薦的建筑、醫(yī)藥和有色金屬，直接受益于深港通的券商行業(yè)也值得關(guān)注。