萬科A最近大跌。

萬科與深圳地鐵的聯(lián)姻宣告終止，股價昨日大跌逾6%，近22個交易日更是累計下跌27%。若從最高價計算，市值損失約780億元，相當于萬科賣6萬套100平方米的房。

由于寶能、恒大等主力繼續(xù)增持的可能性下降，失去動力的萬科A股反彈壓力重重，有股民就擔心，萬科股價有可能回到“起步價”。也有機構(gòu)將萬科A評級降為“賣出”，稱其價格在16元左右相對合理。

重組失敗 誰是最大贏家？

有意思的是，重組深圳地鐵本來是被看作王石用來抵御寶能等資金的計劃。但如今因為情況已變，至少寶能暫時不會再對萬科管理層帶來太大的“威脅”，甚至?xí)�逐步退出萬科。因此，有機構(gòu)人士戲稱，萬科重組深圳地鐵，無論成敗，贏家都可能是王石和萬科管理層。

在證監(jiān)會劉士余講話之后，保監(jiān)會亦開始采取嚴厲警戒。12月5日晚間，保監(jiān)會突然發(fā)布信息，停止前海人壽（寶能系旗下）萬能險的新業(yè)務(wù)，同時，叫停前海人壽、恒大人壽等6家險企的互聯(lián)保險業(yè)務(wù)，并派檢查組進駐調(diào)查。而且保監(jiān)會高層頻繁表示要對險資舉牌進行規(guī)范。因此，寶能等險資繼續(xù)大幅增持萬科A股的可能在下降，相當于為王石等萬科管理層設(shè)置了一道政策屏障。

“我們認為，萬科管理層是最大的贏家，寶能反而要承受一定的壓力�！币晃徊辉竿嘎渡矸莸娜�商人士對廣州日報記者表示，寶能雖是目前的第一大股東，但其持股成本比較高，而且有不小杠桿在里面。在萬能險被叫停以及險資舉牌受限后，短期預(yù)計難以再拿巨資增持。這也意味著，萬科A股股價如果繼續(xù)下跌，不僅之前賬面浮盈沒有了，而且還會出現(xiàn)虧損，甚至強平。

王石和萬科管理層雖然也持有一部分股票，但持股成本很低，且都是長期持有，對股價短期波動并不敏感。在新的監(jiān)管政策下，重組失敗帶來的股價下跌有可能幫助王石等更好地抵御已經(jīng)進門的“野蠻人”。

根據(jù)萬科在7月7日提交監(jiān)管層的舉報信中披露的寶能系最新資管計劃持倉情況，4個持倉成本最高的資管計劃在17.26元至18.22元之間。

昨日，萬科A發(fā)布公告稱，公司于本月12日以電子郵件方式將《關(guān)于終止發(fā)行股份購買資產(chǎn)事項的議案》提交各位董事，董事會以10票贊成、0票反對、0票棄權(quán)通過了有關(guān)議案。

今年3月14日，萬科發(fā)布公告，宣布擬采取以向地鐵集團新發(fā)行股份的方式收購地鐵集團持有的目標公司全部或部分股權(quán)。初步預(yù)計交易對價介于人民幣400億~600億元之間。按估算，深圳地鐵可能持股比例介于12.9%~18%之間。若按此計劃，無論是寶能，還是華潤，其股權(quán)都將被稀釋。

重組失敗的消息公布后，萬科A股股價全天下跌6.06%，最終報21.10元；H股收盤下跌3.21%，報18.72港元。值得注意的是，萬科重組失敗似乎市場早已覺察，A股股價自11月18日沖上29元的高位之后持續(xù)下跌。截至昨日收盤，萬科A股22個交易日累計下跌27.24%（以最高價29元計算），市值蒸發(fā)了776.93億元。根據(jù)萬科公告，今年前11個月該公司樓盤均價為13135.79元/平方米。如按每套房100平方米推算，僅萬科A，在過去22個交易日損失的市值就有相當于萬科賣掉的59149套房子。

還有20%的下跌空間？

恒大集團總裁夏海鈞近日首度明確表態(tài)：“恒大無意且不會控股萬科。”與此同時，自今年7月的增持后，寶能再也沒有花費資金增持。沒了后續(xù)巨大資金支持，萬科股價支撐在哪里？12月初，高盛高華分析師王逸指出，萬科A股價已遠遠超出了通過合理的資本配置可實現(xiàn)的凈資產(chǎn)價值擴張潛力，未來12個月的目標價為16.5元。如果按此推算，萬科A還有至少20%的下跌空間。