剛剛過去的2016年，資本市場(chǎng)大幅震蕩，偏股型基金業(yè)績(jī)劇烈分化，公募基金的投資能力再度受到質(zhì)疑。但投資無疑是一場(chǎng)“長(zhǎng)跑”，把時(shí)間拉長(zhǎng)來看，過去3年經(jīng)歷了“牛熊”轉(zhuǎn)換后，部分公募基金在“長(zhǎng)跑”中勝出，表現(xiàn)出優(yōu)秀的管理能力。

短期的公募基金年度排名總是存在“冠軍魔咒”，即前一個(gè)年度業(yè)績(jī)排名靠前的基金后一年度往往表現(xiàn)平平，甚至倒數(shù)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，短期業(yè)績(jī)往往是“豪賭”某個(gè)板塊或者主題，投資者在選擇公募基金時(shí)，應(yīng)該更加注重基金的中長(zhǎng)期表現(xiàn)。據(jù)萬得數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，過去3年間，上證指數(shù)上漲了46.68%，共有74只偏股型基金凈值實(shí)現(xiàn)翻倍。

量化基金全面崛起

隨著A股市場(chǎng)容量、復(fù)雜程度的不斷提高，越來越多的公募基金開始不斷加強(qiáng)對(duì)量化投資領(lǐng)域的布局。而在過去3年間，量化基金的業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了全面崛起。

2004年至2006年，A股市場(chǎng)經(jīng)歷了一輪波瀾壯闊的大牛市，隨后則遭遇了幾輪劇烈調(diào)整，但量化基金整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)十分優(yōu)異。據(jù)萬得數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，共有11只偏股型基金在過去3年間凈值增長(zhǎng)超過150%，而量化基金就占據(jù)了3席。

其中，長(zhǎng)信量化先鋒實(shí)現(xiàn)了221%的凈值增長(zhǎng)率，在所有偏股型基金的業(yè)績(jī)排名中位居榜首。業(yè)績(jī)同樣優(yōu)異的還有大摩多因子策略，該基金同期凈值增長(zhǎng)了160%，此外申萬菱信量化小盤同期凈值增長(zhǎng)了152.9%。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，面對(duì)市場(chǎng)的瞬息萬變，量化投資利用復(fù)雜的模型和精密的程序進(jìn)行投資，以遠(yuǎn)超出人力的優(yōu)勢(shì)來快速尋找市場(chǎng)中的價(jià)格偏差和其他精細(xì)的投資機(jī)會(huì)，這是一種非�？茖W(xué)的投資方法。

在“阿爾法狗”引爆人工智能話題后，類似原理運(yùn)用于投資的可行性討論層出不窮。有量化基金經(jīng)理預(yù)期，數(shù)量化在國(guó)內(nèi)投資上的應(yīng)用發(fā)展趨勢(shì)會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超乎人們的想象。

在長(zhǎng)信基金量化基金經(jīng)理左金�？磥�，量化投資的模型和因子在不斷進(jìn)化，以適應(yīng)A股市場(chǎng)的投資邏輯。量化基金主要依靠量化模型動(dòng)態(tài)分析市場(chǎng)規(guī)律做客觀投資，對(duì)基金經(jīng)理的主動(dòng)操作依賴較少，如果基金運(yùn)作背后的模型體系不變，其長(zhǎng)期業(yè)績(jī)也不太會(huì)受基金經(jīng)理變動(dòng)的影響。

事實(shí)上，在全球市場(chǎng)中，量化基金在美國(guó)和日本市場(chǎng)發(fā)展最為令人矚目。在一家大型基金公司量化投資部總監(jiān)看來，Ａ股市場(chǎng)已經(jīng)具備了量化基金大發(fā)展的土壤，將成為量化投資新的主戰(zhàn)場(chǎng)。其原因在于：首先是A股上市公司數(shù)量已經(jīng)超過3000家，隨著更多公司上市，也許幾年后會(huì)有四五千家上市公司，選擇空間已經(jīng)足夠大。

其次是模型滲透性較好。由于可供選擇的上市公司足夠多，基本涵蓋各個(gè)行業(yè)，可以代表國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展整體狀況，在量化模型構(gòu)建的過程中，可以有效地消除噪音，所選維度也會(huì)相對(duì)更為客觀，可以更好篩選出符合要求的公司，使模型的篩選和基金的實(shí)際持倉(cāng)相關(guān)度更大。

　攻守有道配置均衡

從過往偏股型基金的表現(xiàn)來看，每年排名最靠前和最靠后的基金，基本上都是在行業(yè)配置上非常偏的基金，基金經(jīng)理“賭對(duì)了”就名列前茅，反之則排名墊底。例如在2016年之前的兩三年，只要超配TMT板塊，不需要對(duì)個(gè)股進(jìn)行深度挖掘，基金業(yè)績(jī)排名也一定會(huì)相當(dāng)靠前。但如果拉長(zhǎng)時(shí)間來看，則難以維持。

而從中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異的基金來看，基金經(jīng)理不僅能攻善守，在配置上更多是自下而上構(gòu)建投資組合，觀察行業(yè)的景氣周期，以及企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力長(zhǎng)期演進(jìn)的趨勢(shì)。

以國(guó)金國(guó)鑫靈活配置基金為例，該基金近3年凈值增長(zhǎng)了180%，在所有偏股型基金中位居第二。從該基金過往的操作來看，基金經(jīng)理十分擅長(zhǎng)于擇時(shí)。

據(jù)悉，該基金2015年一季度末股票倉(cāng)位為69.48%，到了當(dāng)年二季度，股票倉(cāng)位已經(jīng)大幅降至2.9%，躲過了第一輪股市大波動(dòng)之后，一直到2015年底，該基金的股票倉(cāng)位也僅為9.81%，這意味著該基金基本上也規(guī)避掉了2016年初的“熔斷”。到了2016年一季度，該基金股票倉(cāng)位大幅提升至88.46%，二季度末倉(cāng)位更是進(jìn)一步上行至93.98%，成功抓住了市場(chǎng)的小反彈行情。從該基金的配置來看，也相對(duì)均衡，既有白馬成長(zhǎng)股，也有大藍(lán)籌價(jià)值股。

另一類基金則擅長(zhǎng)于選股，以華安逆向策略為例，該基金近3年凈值增長(zhǎng)了177%，在所有偏股型基金中位居第三。從其過往的操作來看，該基金采取了積極靈活的操作，挖掘出市場(chǎng)各階段被忽視的投資機(jī)會(huì)，其持有的重倉(cāng)股在多數(shù)時(shí)間表現(xiàn)出較好的獲利能力。

此外，值得注意的是，近3年偏股型基金業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)翻番的基金公司中，國(guó)泰基金和交銀施羅德旗下偏股型基金各自占據(jù)了6席，新華基金、興全基金、中歐基金以及華安基金旗下基金各自占據(jù)了4席，匯添富和長(zhǎng)信旗下基金各自占據(jù)了3席，從上述數(shù)據(jù)可以看出，整體而言，真正能在中長(zhǎng)期為投資者帶來穩(wěn)定回報(bào)的，仍然是那些投研團(tuán)隊(duì)具備扎實(shí)研究功底的大中型基金公司。