2月下旬，多家媒體傳出監(jiān)管部門正在擬定統(tǒng)一的資管產(chǎn)品監(jiān)管辦法，引發(fā)市場(chǎng)熱議。在“兩會(huì)”召開(kāi)之前，關(guān)于中國(guó)金融監(jiān)管體系改革的話題再度成為焦點(diǎn)。2月28日，中共中央總書(shū)記習(xí)近平主持召開(kāi)中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第十五次會(huì)議，會(huì)上再次強(qiáng)調(diào)要防范金融風(fēng)險(xiǎn)、加快監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制的建立，被認(rèn)為是對(duì)金融監(jiān)管體制改革的定調(diào)。本文試圖結(jié)合習(xí)近平總書(shū)記的講話，前瞻中國(guó)金融監(jiān)管體系改革的方向。

　　金融監(jiān)管體系為什么要改革

　　從金融發(fā)達(dá)市場(chǎng)的發(fā)展來(lái)看，金融體系由分業(yè)經(jīng)營(yíng)向綜合化（混業(yè)）經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)變是大勢(shì)所趨。在這種發(fā)展背景下，尤其是近年來(lái)金融創(chuàng)新不斷加速的趨勢(shì)下，現(xiàn)有分業(yè)監(jiān)管、分段監(jiān)管的模式就難以匹配，2008年國(guó)際金融危機(jī)的爆發(fā)、2015年中國(guó)股市受到的重挫以及近年來(lái)備受爭(zhēng)議的保險(xiǎn)資金對(duì)多家上市公司的敵意收購(gòu)都證明了這一點(diǎn)。從風(fēng)險(xiǎn)防控角度來(lái)說(shuō)，分業(yè)監(jiān)管職能防控局部金融風(fēng)險(xiǎn)，卻無(wú)法應(yīng)對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的累積，因此需要在一個(gè)更宏觀的框架下，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)各種監(jiān)管資源，達(dá)到對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行審慎監(jiān)管的目的。

　　中國(guó)金融監(jiān)管體系改革的方向

　　在中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第十五次會(huì)議上，習(xí)近平強(qiáng)調(diào)，防控金融風(fēng)險(xiǎn)，要加快建立監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管，強(qiáng)化統(tǒng)籌協(xié)調(diào)能力，防范和化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。要及時(shí)彌補(bǔ)監(jiān)管短板，做好制度監(jiān)管漏洞排查工作，參照國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，提出明確要求。要堅(jiān)決治理市場(chǎng)亂象，堅(jiān)決打擊違法行為。要通過(guò)體制機(jī)制改革創(chuàng)新，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力和水平。

　　首先，習(xí)近平總書(shū)記強(qiáng)調(diào)要“加快建立監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制”，“強(qiáng)化統(tǒng)籌協(xié)調(diào)能力”，強(qiáng)調(diào)的重點(diǎn)是“協(xié)調(diào)”，而非“統(tǒng)一”，這似乎說(shuō)明，此前市場(chǎng)傳聞的幾種金融改革方案中，學(xué)習(xí)英國(guó)模式、將一行三會(huì)進(jìn)行合并的方案至少在短期內(nèi)是不會(huì)實(shí)施的，而將四個(gè)部門重新組合成兩個(gè)部門的方案實(shí)施可能也不大。四部門的架構(gòu)格局或不會(huì)有太大變化。

　　英國(guó)的金融監(jiān)管體制在2008年金融危機(jī)后進(jìn)行了改革，撤銷了金融服務(wù)局（FSA），將審慎監(jiān)管職能回歸英格蘭銀行（英國(guó)央行），并在其內(nèi)部設(shè)立金融政策委員會(huì)和審慎監(jiān)管局。另設(shè)有獨(dú)立于英格蘭銀行的金融行為監(jiān)管局。實(shí)際上實(shí)行了金融監(jiān)管的集權(quán)模式，這與習(xí)總書(shū)記強(qiáng)調(diào)的重點(diǎn)顯然不夠吻合。

　　其次，習(xí)近平指出，“要及時(shí)彌補(bǔ)監(jiān)管短板，做好制度監(jiān)管漏洞排查工作，參照國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，提出明確要求”。在排除了英國(guó)金融監(jiān)管集權(quán)模式的情況下，國(guó)際上較為完善的金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)就只有美國(guó)的多頭分權(quán)金融監(jiān)管體系。這表明我國(guó)或?qū)�參照美�?guó)的多頭金融監(jiān)管體系，監(jiān)管機(jī)構(gòu)雖然仍互相獨(dú)立，但監(jiān)管上將以機(jī)構(gòu)性監(jiān)管和功能性監(jiān)管并重。

　　美國(guó)的多頭金融監(jiān)管體制是較為典型的分權(quán)式監(jiān)管，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管對(duì)象和范圍分工明確，在金融工具單一的時(shí)代，這種監(jiān)管體制可以有效防范局部金融風(fēng)險(xiǎn)。然而，隨著金融創(chuàng)新的快速推進(jìn)和衍生品市場(chǎng)的崛起，這種體系也暴露出監(jiān)管真空和監(jiān)管失控的問(wèn)題，暴露出應(yīng)對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)無(wú)力的弊端，這集中表現(xiàn)為次貸危機(jī)和金融危機(jī)的爆發(fā)。危機(jī)后，美國(guó)對(duì)金融監(jiān)管體系進(jìn)行了重大改革：監(jiān)管重心從局部風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；建立金融穩(wěn)定監(jiān)察委員會(huì)，加強(qiáng)機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)；強(qiáng)化美聯(lián)儲(chǔ)監(jiān)管權(quán)力；將保護(hù)消費(fèi)者利益作為監(jiān)管目標(biāo)。

　　習(xí)近平強(qiáng)調(diào)的“加快建立監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制”，“體制機(jī)制改革創(chuàng)新”，“及時(shí)彌補(bǔ)監(jiān)管短板”，或表明中國(guó)也會(huì)參考美國(guó)在金融危機(jī)后的改革經(jīng)驗(yàn)，建立一個(gè)高規(guī)格的金融監(jiān)管委員會(huì)，成員可能包括財(cái)政部、一行三會(huì)的主要負(fù)責(zé)人，甚至不排除由國(guó)務(wù)院更高級(jí)別官員牽頭的可能。參考美國(guó)金融穩(wěn)定監(jiān)察委員會(huì)的職能，當(dāng)一些金融企業(yè)太大或太危險(xiǎn)而可能威脅金融穩(wěn)定時(shí)，委員會(huì)可向央行建議對(duì)其實(shí)施更嚴(yán)厲的監(jiān)管，限制其合并、收購(gòu)等擴(kuò)張活動(dòng)。當(dāng)出現(xiàn)金融創(chuàng)新可能涉及多頭監(jiān)管的時(shí)候，委員會(huì)可以授權(quán)央行牽頭各部門制定統(tǒng)一的監(jiān)管制度，對(duì)機(jī)構(gòu)監(jiān)管與功能監(jiān)管進(jìn)行統(tǒng)籌。（2月下旬媒體傳出并經(jīng)部分監(jiān)管官員證實(shí)的央行牽頭制定統(tǒng)一的資管產(chǎn)品監(jiān)管辦法，可以看作是這一改革的先行）

　　而“加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)督”則表明或?qū)①x予中國(guó)人民銀行更多的功能監(jiān)管權(quán)力。目前美國(guó)的功能性監(jiān)管框架中，對(duì)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的監(jiān)管主要體現(xiàn)在金融控股公司上。美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)所有金融控股公司（或擁有混業(yè)經(jīng)營(yíng)特性的大型銀行）擁有審慎監(jiān)管權(quán)，即所謂傘形監(jiān)管，必要時(shí)也對(duì)證券、保險(xiǎn)等子公司擁有仲裁權(quán)，是能同時(shí)監(jiān)管銀行、證券和保險(xiǎn)行業(yè)的唯一一家監(jiān)管機(jī)構(gòu)，地位較為超然。

　　若以此為改革思路，在未來(lái)的金融監(jiān)管體系中，中國(guó)人民銀行或?qū)⒔y(tǒng)一貨幣政策權(quán)和宏觀審慎為主的功能監(jiān)管權(quán)，對(duì)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)（以金融控股公司或大型銀行為主）及其子公司擁有審慎監(jiān)管權(quán)。而銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)（假設(shè)機(jī)構(gòu)不變）則會(huì)更加側(cè)重微觀機(jī)構(gòu)行為的監(jiān)管以及對(duì)消費(fèi)者、投資者權(quán)益的保護(hù)。而作為金融監(jiān)管統(tǒng)籌協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)的“金融監(jiān)管委員會(huì)”（姑且這么叫），則以維持金融穩(wěn)定、防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)為目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)跨機(jī)構(gòu)、跨功能的信息共享和統(tǒng)籌監(jiān)督，將所有金融領(lǐng)域納入監(jiān)管范疇，彌補(bǔ)監(jiān)管空白，協(xié)調(diào)監(jiān)管沖突，減少監(jiān)管失控的局面。

　　此外，金融監(jiān)管體系改革還可能包括對(duì)金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的規(guī)范，強(qiáng)調(diào)各機(jī)構(gòu)回歸傳統(tǒng)領(lǐng)域，對(duì)不同類型金融機(jī)構(gòu)所能從事的業(yè)務(wù)范圍進(jìn)行限制（這一點(diǎn)從近期關(guān)于期貨公司要回歸主業(yè)、不再開(kāi)展資管業(yè)務(wù)的傳聞可見(jiàn)端倪）。這么做的目的則是為了減少資金空轉(zhuǎn)、脫實(shí)向虛的現(xiàn)象，實(shí)現(xiàn)習(xí)近平總書(shū)記最后強(qiáng)調(diào)的“提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力和水平”。

　�。ㄗ髡呦抵袊�(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇高級(jí)研究員、恒豐銀行研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心負(fù)責(zé)人）