臨汾金融網(wǎng)6月15日訊（牛海鑫）：國(guó)內(nèi)知名的孕產(chǎn)用品公司十月媽咪于2017年5月25日在證監(jiān)會(huì)披露招股說(shuō)明書。數(shù)據(jù)顯示，十月媽咪2013年至2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為23,920.84萬(wàn)元、27,381.30萬(wàn)元、27,093.95萬(wàn)元、34,005.29萬(wàn)元;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為 1,110.29萬(wàn)元、2,329.38萬(wàn)元、1,244.66萬(wàn)元、2,402.54萬(wàn)元。

　　數(shù)據(jù)可見(jiàn)，十月媽咪近年來(lái)營(yíng)收增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)卻是連續(xù)四年低于IPO凈利潤(rùn)3000萬(wàn)元的警戒線。

　　另?yè)?jù)數(shù)據(jù)顯示，十月媽咪2013年至2016年流動(dòng)負(fù)債合計(jì)分別為4,855.58萬(wàn)元、 7,399.92萬(wàn)元、10,221.56萬(wàn)元、10,107.52萬(wàn)元。

　　招股書顯示，十月媽咪此次上市募集資金投資項(xiàng)目總共為四項(xiàng)，其中之一為補(bǔ)充其他與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的營(yíng)運(yùn)資金，投資額10,000.00萬(wàn)元。其他三項(xiàng)分別為營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、設(shè)計(jì)與檢測(cè)中心項(xiàng)目、信息化系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目，投資額分別為2,496.32萬(wàn)元、2,036.43萬(wàn)元、7,336.70萬(wàn)元。

　　十月媽咪2013年至2016年應(yīng)收賬款分別為1,231.21萬(wàn)元、 1,551.63萬(wàn)元、2,594.98萬(wàn)元、2,326.12萬(wàn)元;占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為9.58%、9.40%、13.00%、11.72%;應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為 18.17次、18.63次、12.37次、13.09次。

　　十月媽咪2013年至2016年存貨分別為 7,584.23萬(wàn)元、10,773.62萬(wàn)元、11,779.20萬(wàn)元、11,355.65萬(wàn)元;占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為59.02%、65.25%、59.02%、 57.22%;存貨周轉(zhuǎn)率分別為 1.29次、1.07次、0.86次、1.11。

　　此外，據(jù)金證券報(bào)道，十月媽咪屢屢因產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題上“黑榜”。2015年至2017年連續(xù)三年產(chǎn)品質(zhì)檢不合格，最為諷刺的是，在十月媽咪2017年5月25日披露招股書闖關(guān)IPO當(dāng)日，公司的產(chǎn)品被北京市消協(xié)點(diǎn)名存在抽檢不合格情況。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者致電采訪十月媽咪，但電話無(wú)人接聽，截至發(fā)稿，采訪郵件暫未收到回復(fù)。

　　專注孕產(chǎn)用品 募資補(bǔ)血 實(shí)控人有美國(guó)永久居留權(quán)和中國(guó)澳門非永久居留權(quán)

　　據(jù)招股書顯示，十月媽咪全稱上海十月媽咪網(wǎng)絡(luò)股份有限公司，公司前身為成立于 2009 年 6 月 17 日的有喜實(shí)業(yè)。2015 年 6 月 19 日，有喜實(shí)業(yè)整體變更為本公司。

　　公司是國(guó)內(nèi)知名的孕產(chǎn)用品全渠道專業(yè)品牌零售商，自成立以來(lái)一直專注于品牌推廣、產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計(jì)和營(yíng)銷渠道建設(shè)，致力于為廣大育齡女性提供安全、舒適、高品質(zhì)的孕期及產(chǎn)后著裝、肌膚護(hù)理、日常用品和服務(wù)體驗(yàn)，整體競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力處于行業(yè)領(lǐng)先地位。公司的主要產(chǎn)品類別包括孕婦服裝、孕婦用化妝品、孕嬰相關(guān)用品和服務(wù)等。

　　其中：孕婦服裝主要包括一般孕婦裝和功能性服飾。一般孕婦裝又分為外出服、居家休閑哺乳服和內(nèi)衣等三大類;孕婦用化妝品分為洗浴、護(hù)膚、保養(yǎng)等三大類，具體包括洗發(fā)水、護(hù)發(fā)素、沐浴露、爽膚水、洗面奶、面膜、面霜、眼霜、護(hù)手霜、BB 霜、唇膏、保濕乳液、精華液、孕紋護(hù)理霜和按摩油等;孕嬰相關(guān)用品和服務(wù)包括可哺乳靠枕、月子鞋、防溢乳墊、嬰兒服飾、移動(dòng)端孕嬰 APP 等。

　　除銷售自有產(chǎn)品外，公司還代理銷售好奇(HUGGIES)、NUK、費(fèi)雪(FisherPrice)、保寧(B&B)、寶得適(Britax)等眾多國(guó)內(nèi)外知名孕嬰童品牌產(chǎn)品。

　　公司控股股東為璞弘投資，璞弘投資持有本公司 68%的股份。實(shí)際控制人為趙浦、涂文虹夫婦。趙浦先生、涂文虹女士通過(guò)璞弘投資、上海文一間接控制本公司 71%的股權(quán)。

　　趙浦、涂文虹為中國(guó)國(guó)籍，均擁有有條件的美國(guó)永久居留權(quán)和中國(guó)澳門非永久居留權(quán)。

　　公司本次募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，將投資于以下項(xiàng)目：

　　1.營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資額2,496.32萬(wàn)元，擬使用募集資金 2,496.32萬(wàn)元;2.設(shè)計(jì)與檢測(cè)中心項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資額2,036.43萬(wàn)元，擬使用募集資金2,036.43萬(wàn)元;3.信息化系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資額7,336.70萬(wàn)元，擬使用募集資金 7,336.70萬(wàn)元;4.補(bǔ)充其他與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的營(yíng)運(yùn)資金，項(xiàng)目總投資額10,000.00萬(wàn)元，擬使用募集資金10,000.00萬(wàn)元。

　　募投項(xiàng)目(截圖自招股書)

　　銷售渠道引問(wèn)詢

　　據(jù)證監(jiān)會(huì)2017年5月25日發(fā)布的十月媽咪首次公開發(fā)行股票申請(qǐng)文件反饋意見(jiàn)顯示，招股說(shuō)明書披露，公司建立了線下直營(yíng)、線下加盟、線上第三方電商平臺(tái)、線上加盟、線上自建商城等多元化的銷售渠道。

　　(1)請(qǐng)補(bǔ)充披露不同銷售渠道同類產(chǎn)品的銷售價(jià)格，是否存在明顯差異，若存在，請(qǐng)補(bǔ)充披露具體原因;(2)報(bào)告期內(nèi)線下加盟商的數(shù)量和變動(dòng)情況，請(qǐng)針對(duì)具體店面分析原因;(3)請(qǐng)補(bǔ)充披露發(fā)行人與線下加盟商的主要協(xié)議約定，各加盟店的控制人、店面面積、地址、營(yíng)業(yè)面積、開業(yè)時(shí)間、加盟許可期間、報(bào)告期各期加盟費(fèi)、商標(biāo)許可使用費(fèi)等加盟費(fèi)用收取情況;(4)請(qǐng)補(bǔ)充披露報(bào)告期內(nèi)自然人線下加盟商的背景情況，報(bào)告期內(nèi)存在較多自然人線下加盟商的原因，與發(fā)行人的結(jié)算模式;(5)請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)和發(fā)行人律師對(duì)線下加盟商與發(fā)行人的實(shí)際控制人、主要股東、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及其直系親屬是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系進(jìn)行核查，發(fā)行人內(nèi)部員工是否持有加盟店股份的情況進(jìn)行核查，并發(fā)表明確的核查意見(jiàn)。

　　此外，證監(jiān)會(huì)還要求十月媽咪補(bǔ)充披露報(bào)告期內(nèi)孕婦服裝產(chǎn)銷率存在較大波動(dòng)的原因及合理性，孕婦用化妝品產(chǎn)銷率較低的原因，請(qǐng)結(jié)合市場(chǎng)供求關(guān)系、客戶來(lái)源、主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手及公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力等，分析說(shuō)明是否存在影響公司產(chǎn)品銷售的不利因素。

　　重金營(yíng)銷卻屢上質(zhì)量黑榜

　　據(jù)金證券報(bào)道，2007年，趙浦斥資數(shù)百萬(wàn)找到小S代言，讓十月媽咪一炮而紅，近些年十月媽咪也十分熱衷砸錢營(yíng)銷。

　　此外，十月媽咪還下血本針對(duì)第三方電商平臺(tái)銷售模式采取多樣的推廣方式。2014年-2016年，公司第三方電商平臺(tái)銷售模式的推廣費(fèi)用分別為2004.4萬(wàn)元、2105.2萬(wàn)元和2337.6萬(wàn)元，全部計(jì)入銷售費(fèi)用。

　　記者發(fā)現(xiàn)，公司報(bào)告期內(nèi)的銷售費(fèi)用均過(guò)億，2016年的費(fèi)用達(dá)到1.1億元，而同期歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為2329.4萬(wàn)、1244.6萬(wàn)、2402.5萬(wàn)元。也就是說(shuō)，去年公司銷售費(fèi)用是凈利潤(rùn)的4.58倍，而這三年公司的凈利還趕不上在第三方電商平臺(tái)上的推廣費(fèi)用。

　　與之形成反差的是，公司屢屢因產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題上“黑榜”。2015年12月至2016年2月，國(guó)家質(zhì)檢總局組織展開2016年第一批針織內(nèi)衣等25種產(chǎn)品質(zhì)量國(guó)家監(jiān)督抽樣檢測(cè)，其中十月媽咪銷售的針織內(nèi)衣PH值不合格;2016年1月27日，國(guó)家質(zhì)檢總局下發(fā)《2015年車用汽油等8種產(chǎn)品質(zhì)量國(guó)家監(jiān)督專項(xiàng)抽查情況的通報(bào)》，其中公司經(jīng)營(yíng)的針織內(nèi)衣存在纖維含量不合格的情形;江蘇省質(zhì)量技術(shù)監(jiān)督局于2017年1月至2017年2月對(duì)無(wú)錫八佰伴商貿(mào)中心有限公司銷售的十月媽咪束縛帶進(jìn)行了產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督抽查，檢驗(yàn)結(jié)果為不合格，不合格項(xiàng)為該產(chǎn)品纖維含量、使用說(shuō)明-標(biāo)簽。

　　此外，十月媽咪服飾因2014年1月起對(duì)在天貓商城“十月媽咪旗艦店”銷售的護(hù)膚產(chǎn)品違規(guī)宣傳，于當(dāng)年6月份領(lǐng)到了上海市工商局普陀分局的罰單。

　　頗具諷刺意味的是，2017年5月25日，十月媽咪在證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露招股書闖關(guān)IPO。《金證券》記者注意到，當(dāng)日，十月媽咪的產(chǎn)品被北京市消協(xié)點(diǎn)名存在抽檢不合格情況，具體來(lái)看，在天貓十月媽咪旗艦店中銷售單價(jià)為119元的嬰兒偏襟套裝繩索和拉帶不達(dá)標(biāo)。

　　流動(dòng)負(fù)債一億

　　據(jù)十月媽咪招股書數(shù)據(jù)顯示，公司2013年至2016年流動(dòng)負(fù)債合計(jì)分別為4,855.58萬(wàn)元、 7,399.92萬(wàn)元、10,221.56萬(wàn)元、10,107.52萬(wàn)元。

　　其中，短期借款分別為200.00萬(wàn)元、400.00萬(wàn)元、1,102.00萬(wàn)元、700.00萬(wàn)元。

　　流動(dòng)負(fù)債(截圖自招股書)

　　渠道擴(kuò)張吃力

　　據(jù)財(cái)經(jīng)網(wǎng)報(bào)道，2013-2016年，十月媽咪實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為1119.63萬(wàn)元、2335萬(wàn)元、1245.33萬(wàn)元、2402.54萬(wàn)元。粗略一算，2014年和2016年的凈利潤(rùn)約為前一年的2倍。

　　再來(lái)看同期營(yíng)業(yè)收入，分別為2.39億元、2.74億元、2.71億元、3.40億元。總體呈平穩(wěn)上升，2015年降幅僅為1.05%。

　　分析2015年數(shù)據(jù)，十月媽咪當(dāng)年凈利降幅達(dá)58.30%。對(duì)此，十月媽咪給出的解釋是：受到傳統(tǒng)觀念羊年不適合孕育孩子的影響，導(dǎo)致新生兒銳減，從而影響到行業(yè)的整體銷售。目前看來(lái)，這一解釋不具備說(shuō)服力。

　　進(jìn)一步探究，發(fā)現(xiàn)十月媽咪2015年銷售費(fèi)用及管理費(fèi)用中的員工工資及福利科目均有大幅增長(zhǎng)。其中，銷售人員工資增加584.88萬(wàn)元、管理人員工資增加922.20萬(wàn)元。

　　按照招股書的說(shuō)法，584.88萬(wàn)元主要來(lái)自新增直營(yíng)商場(chǎng)聯(lián)營(yíng)專柜和直營(yíng)專賣店的新增銷售人員， 922.20萬(wàn)元?jiǎng)t包含了369.65萬(wàn)元的高端IT技術(shù)人才薪酬及五險(xiǎn)一金費(fèi)用208.07萬(wàn)元。合計(jì)員工工資及福利一項(xiàng)，直接導(dǎo)致十月媽咪當(dāng)年費(fèi)用增加了1507.08萬(wàn)元，較同期1245.33萬(wàn)元的凈利潤(rùn)還要高。

　　也就是說(shuō)，為了拓展線上線下零售渠道，設(shè)立線下店面和自建“十月媽咪網(wǎng)上商城”花去的成本近乎相當(dāng)同期凈利潤(rùn)。反映出十月媽咪目前的擴(kuò)張還是相對(duì)吃力的，也側(cè)面說(shuō)明了孕婦服裝第一的含金量不高，公司實(shí)力尚不雄厚。

　　既然提到了錢，就不能不提十月媽咪緊張的流動(dòng)資金問(wèn)題。在募資項(xiàng)目第三項(xiàng)，公司擬用50%的募集資金，也就是1億元補(bǔ)充其他與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的營(yíng)運(yùn)資金。

　　作為服裝零售行業(yè)，備貨是必要的，特別是電商打造“爆款”。在十月媽咪賬面上，存貨一直在高位運(yùn)行，分別為1.11億元、1.22億元、1.18億元，約占5成的資產(chǎn)總額。這在一定程度上給盈利能力和現(xiàn)金流造成壓力。

　　在這種情況下，就算不進(jìn)行渠道擴(kuò)張，十月媽咪資金鏈若有一環(huán)出現(xiàn)問(wèn)題，公司的營(yíng)運(yùn)資金立刻就會(huì)緊張。2015年下半年的股改就是一個(gè)很好的例子。

　　由于股份制改革并更名，線下商場(chǎng)的結(jié)款無(wú)法正常回收，導(dǎo)致2015年十月媽咪新增短期借款1102萬(wàn)元補(bǔ)充流動(dòng)資金。同期在建工程項(xiàng)目的推進(jìn)也是依靠長(zhǎng)期借款籌資2936.74萬(wàn)元。2015年和2016年的利息支出隨即猛增至52萬(wàn)元、62.08萬(wàn)元，約為2014年的6、7倍。

　　過(guò)半子公司虧損 線下店鋪拖后腿

　　據(jù)中國(guó)網(wǎng)報(bào)道，從公司整體業(yè)績(jī)來(lái)看，十月媽咪似乎正在逐漸擺脫2015年利潤(rùn)下降近半的陰影，然而其旗下子公司的表現(xiàn)卻“頗為尷尬”。

　　據(jù)招股書披露，十月媽咪目前擁有杭州普宏、十月媽咪服飾、杭州佳婉、有喜電商、上海佳婉等5家全資子公司，不過(guò)2016年實(shí)現(xiàn)盈利的僅有喜電商和十月媽咪服飾兩家，杭州佳婉、上海佳婉和杭州普宏則分別虧損了66.52萬(wàn)元、24.79萬(wàn)元和5.06萬(wàn)元。

　　有喜電商業(yè)績(jī)(截圖自招股書)

　　十月媽咪服飾業(yè)績(jī)(截圖自招股書)

　　杭州佳婉業(yè)績(jī)(截圖自招股書)

　　上海佳婉業(yè)績(jī)(截圖自招股書)

　　杭州普宏業(yè)績(jī)(截圖自招股書)

　　值得一提的是，十月媽咪服飾2016年的營(yíng)業(yè)收入達(dá)到了2302.67萬(wàn)元，但其年度盈利金額分別僅168.8萬(wàn)元。招股書顯示，十月媽咪服飾的經(jīng)營(yíng)范圍是服裝服飾的生產(chǎn)加工、銷售;從房產(chǎn)租賃情況來(lái)看，十月媽咪服飾經(jīng)營(yíng)模式應(yīng)該是以線下專賣店諸位。

　　記者仔細(xì)閱讀招股書發(fā)現(xiàn)，截至招股說(shuō)明書簽署之日，十月媽咪共簽訂了31份租賃合同，其中承租方為“十月媽咪服飾”的有17份，16處用于專賣店;而承租方為杭州佳婉的有4份。

　　上述業(yè)內(nèi)人士分析稱：“單從業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)的角度來(lái)看，這或意味著十月媽咪的線下銷售已經(jīng)在拖了公司后腿�！�

　　線下門店由314家減少至287家

　　據(jù)中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)報(bào)道，服裝行業(yè)資深觀察人士、上海良棲品牌管理有限公司總經(jīng)理程偉雄指出，從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，孕婦服裝產(chǎn)業(yè)集中度較低、競(jìng)爭(zhēng)激烈。目前市場(chǎng)上較為知名的品牌有十月媽咪、快樂(lè)屋、惠葆、添香、奇妮等，仍有大部分品牌辨識(shí)度較低，產(chǎn)品趨于同質(zhì)化。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2016 年前五大品牌的市場(chǎng)占有率僅5.8%。

　　值得注意的是，通過(guò)線上第三方電商平臺(tái)銷售是十月媽咪的主要銷售模式之一，在2014年~2016年，十月媽咪通過(guò)上述模式的實(shí)際銷售收入分別為1.38億元、1.34億元和1.70億元，分別占當(dāng)年售收入總額的50.29%、49.53%和50.13%。而該公司自建的“十月媽咪網(wǎng)上商城”收入并不理想，銷售收入占比尚不足1%。

　　十月媽咪也注意到了這一隱患，其招股書中說(shuō)明：“一方面，若該等第三方電商平臺(tái)大幅改變其業(yè)務(wù)模式、政策、制度或經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，可能對(duì)本公司通過(guò)其零售平臺(tái)銷售產(chǎn)品的規(guī)模和盈利水平產(chǎn)生重大不利影響。另一方面，若公司未能與該等第三方電商平臺(tái)維持良好的合作關(guān)系，將可能面臨失去重要的線上銷售渠道的風(fēng)險(xiǎn)�！�

　　為此，十月媽咪著手開拓線下渠道。根據(jù)招股書顯示，十月媽咪此次擬使用2496.32萬(wàn)元用于營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目，發(fā)力線下門店建設(shè)。按照規(guī)劃，公司將以直營(yíng)租賃的方式新建旗艦店6家、專賣店14家以及以商場(chǎng)聯(lián)營(yíng)方式新增專柜31 家。此舉能“進(jìn)一步增強(qiáng)線下客戶體驗(yàn)、構(gòu)建合理的銷售體系、完善營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)布局”。而在此前，十月媽咪開設(shè)了224 家直營(yíng)店、授權(quán)140 家加盟商開設(shè)了287 家加盟店。

　　不過(guò)，《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者發(fā)現(xiàn)，在2016年，十月媽咪線下加盟渠道門店減少27家。數(shù)據(jù)顯示，在2016年，十月媽咪線下加盟渠道門店新增42家，退出69家，整體數(shù)量由年初的314家減少至287家。

　　門店數(shù)量(截圖自招股書)

　　過(guò)度依賴孕媽群體

　　據(jù)界面報(bào)道，時(shí)隔一年，十月媽咪帶著一份更好看的財(cái)報(bào)再次沖擊IPO，可是連他們自己也認(rèn)為目前的收入結(jié)構(gòu)太過(guò)依賴孕媽群體的數(shù)量了。要知道，因?yàn)?015年羊年孕婦減少曾經(jīng)導(dǎo)致該公司當(dāng)年業(yè)績(jī)大減。

　　成立于1997年的十月媽咪主要收入來(lái)源于以防輻射服為代表的孕婦裝。這個(gè)公司用了十年的時(shí)間實(shí)現(xiàn)了在這個(gè)小眾市場(chǎng)上的銷售過(guò)億。截止到第二個(gè)十年結(jié)束，它們已經(jīng)在全國(guó)各地開出了511家門店，其中直營(yíng)和加盟的數(shù)量各占一半。除了線下市場(chǎng)，2010年以后開拓的線上市場(chǎng)也已經(jīng)占據(jù)了公司業(yè)務(wù)的半壁江山。2016年，十月媽咪整體收入達(dá)到3.4億，同比增長(zhǎng)超過(guò)20%。

　　在天貓搜索防輻射孕婦裝，你能看到產(chǎn)品描述幾乎雷同的大量品牌，但十月媽咪幾乎是唯一一個(gè)有明確代言人形象的。憑著搶先的市場(chǎng)進(jìn)入和鮮明的品牌形象，十月媽咪已經(jīng)初步站穩(wěn)了腳跟。根據(jù)咨詢公司Frost & Sullivan的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),在2014年整體孕婦服裝市場(chǎng)中,十月媽咪以2.5%的市場(chǎng)占有率排名第一。

　　繼續(xù)擴(kuò)大規(guī)模的十月媽咪希望通過(guò)上市來(lái)尋求資本市場(chǎng)的資金支持，但對(duì)于高度分散的孕媽群體的過(guò)分依賴正在反過(guò)來(lái)成為他們的下一步業(yè)績(jī)發(fā)展瓶頸。

　　2015年十月媽咪業(yè)績(jī)大幅下滑，營(yíng)業(yè)收入較上一年度減少1%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)更是下降了近一半。正因如此，去年6月十月媽咪提交的上市申請(qǐng)并沒(méi)有成功。對(duì)于當(dāng)時(shí)的業(yè)績(jī)下滑，十月媽咪的解釋是羊年孕婦數(shù)量的減少，以及管理費(fèi)用的大幅增長(zhǎng)。

　　十月媽咪副總裁衛(wèi)達(dá)曾稱，受到傳統(tǒng)觀念羊年不適合孕育孩子的影響，2015年新生兒銳減很大程度影響到了行業(yè)的整體銷售。2016年隨著二胎政策的出臺(tái)，新生兒數(shù)量明顯增加，十月媽咪也迎來(lái)了一張更好的成績(jī)單。

　　經(jīng)歷了這輪波動(dòng)之后，公司自己也在招股說(shuō)明書中承認(rèn)，占主營(yíng)業(yè)務(wù)超過(guò)90%的孕婦服裝收入太過(guò)依賴這個(gè)孕媽群體的數(shù)量，導(dǎo)致市場(chǎng)需求起伏，業(yè)績(jī)波動(dòng)太大。