消費金融、應(yīng)收賬款、PPP資產(chǎn)有望成為“證券化”擴(kuò)容主力

　　《經(jīng)濟(jì)參考報》記者獲悉，截至11月末，我國資產(chǎn)證券化發(fā)行總量達(dá)3239億元，存量規(guī)模有3367億元，是去年市場規(guī)模的1.15倍。從發(fā)起機(jī)構(gòu)類型上看，除國有大型銀行和股份制銀行外，城市商業(yè)銀行、農(nóng)商行、金融租賃公司等都紛紛加入其中。更值得一提的是，消費金融相關(guān)的信貸或者應(yīng)收賬款類資產(chǎn)將是未來機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)證券化的重要領(lǐng)域。除此之外，以往地方政府融資平臺相關(guān)的資產(chǎn)被列入資產(chǎn)證券化的負(fù)面清單中，在證券交易場所掛牌轉(zhuǎn)讓，但今后用PPP模式的融資資產(chǎn)則有可能實現(xiàn)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)下行期，尤其在今年一季度之后，信貸市場投放不足，大量資金持續(xù)處于尋找優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的過程中，無論是銀行業(yè)輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型，還是企業(yè)調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)，都在倒逼資產(chǎn)證券化通道迅速擴(kuò)容。

　　與此同時，2015年，資產(chǎn)證券化也在政策紅利上迎來轉(zhuǎn)折點，“今年四月份人民銀行推出了注冊制，鼓勵一次注冊多次發(fā)行，在4月到9月這段時間內(nèi)，交商協(xié)會先后推出了個人汽車抵押貸款，棚戶區(qū)項目貸款，這一系列相關(guān)政策將極大提升發(fā)行的管理效果，為資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)打開廣闊的發(fā)展空間�！敝袀�資信評估有限責(zé)任公司常務(wù)副總裁任東旭說。

　　“傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)都將因沉重的資產(chǎn)負(fù)債表而不堪重負(fù)，金融的貔貅時代即將結(jié)束�！�民生銀行投資銀行部總經(jīng)理張立洲在“2015中國民生銀行資產(chǎn)證券化高峰論壇”上表示，“不僅是金融行業(yè)，對實體企業(yè)來說輕資產(chǎn)經(jīng)營也將是王道，有效的利用證券化融資，長期來看，這對國有企業(yè)的資產(chǎn)證券化意義重大，在PPP模式下形成的投資、資產(chǎn)均以證券化的思維去推動或者盤活，以輕資產(chǎn)為核心理念來決策投資和經(jīng)營模式，這才可能實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。”

　　證券投資基金業(yè)協(xié)會資管產(chǎn)品部主任陳春艷判斷，2016年，租賃或者債券融資的資產(chǎn)依然是主要基礎(chǔ)資產(chǎn)的同時，應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化對于不少大型企業(yè)來說也是一種融資渠道，可推動其供應(yīng)鏈的發(fā)展，因此這部分資產(chǎn)也有很大的證券化空間。

　　“過去，我們在負(fù)面清單中強(qiáng)調(diào)了政府資產(chǎn)，包括融資平臺方面的資產(chǎn)，但是我們并沒有禁止PPP模式，PPP模式的方法也在討論中；房地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)的資產(chǎn)有很大的存量，包括現(xiàn)在還有一些房地產(chǎn)企業(yè)做轉(zhuǎn)型。另外，交易所掛牌轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品目前都是以私募的形式做對接，如果以后以公募的形式開展，相信這個領(lǐng)域會有大的發(fā)展�！标惔浩G稱。

　　據(jù)了解，信貸資產(chǎn)證券化在整個資產(chǎn)證券化領(lǐng)域所占比重大。不過，就中債資信評估公司的數(shù)據(jù)來看，銀行間市場的信貸資產(chǎn)證券化交易主體仍然以銀行為主�！案鶕�(jù)我們的數(shù)據(jù)，今年10月末，信貸資產(chǎn)投資證券共有385家，持有證券金額占比已經(jīng)達(dá)到了62.3%，銀行之間互相持有的現(xiàn)象仍然存在，這一方面不利于風(fēng)險從銀行體系的分散，另一方面也無法真正利用好產(chǎn)品風(fēng)險收益的特點。”任東旭坦言。

　　任東旭認(rèn)為，現(xiàn)在資產(chǎn)證券化交易市場仍然缺乏一個有效的體系，“我國的債券市場發(fā)展歷史較晚，相關(guān)的數(shù)據(jù)相對缺失，同時又沒有建立權(quán)威的第三方估值體系，從而導(dǎo)致投資者難以對產(chǎn)品的價值進(jìn)行準(zhǔn)確的評估，增加了投資的難度。此外，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的種類單一，主要是銀行的信貸資產(chǎn)，大約占資產(chǎn)證券化市場的60%多，這類產(chǎn)品一方面要求銀行拿出自己的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，另外一方面由于優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)收益率相對較低，在一定程度上也影響了發(fā)行端和投資端兩方面的積極性�！�

　　張立洲稱，“未來資產(chǎn)證券化真正的大發(fā)展第一就是市場融合，交易所市場和銀行間市場這是兩個公開市場，另外還包括私募市場，大的方向來說，這三大市場應(yīng)該實現(xiàn)有效的融合，在此基礎(chǔ)上擴(kuò)大投資者的范圍�，F(xiàn)在，資產(chǎn)證券化的有效需求沒有釋放出來，其實很多機(jī)構(gòu)是有配置需求的，證券化資產(chǎn)是相對安全的資產(chǎn)，只要把各類金融機(jī)構(gòu)投資端放開，那我們通過新的產(chǎn)品組合也能夠讓個人投資者進(jìn)來參與�！辈谭f