上周市場繼續(xù)攀升，連續(xù)第三周收出陽線。支持市場走強的三股最大力量——周期、金融、消費白馬走勢分化。其中，周期板塊全面走強;金融板塊中的券商股展現(xiàn)了較好的彈性，漲幅居前。銀行、白色家電股表現(xiàn)疲弱，領(lǐng)跌大盤。三大板塊漲跌互現(xiàn)的分化表現(xiàn)導致了上證指數(shù)、滬深300等藍籌股相對集中的指數(shù)總體表現(xiàn)不及中小、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。總體看來，技術(shù)面、基本面因素支持市場突破3300點，后續(xù)市場仍有上升空間。綜合分析市場風格、公司業(yè)績、行業(yè)估值等因素，金融、消費白馬依然是持續(xù)關(guān)注的重點。市場風格未變情況下，參與主題投資需要高度重視公司基本面情況。

　　市場反彈窗口仍在

　　對2016年以來的上證綜指進行回顧，可以分為兩大階段。第一階段是2016年1月27日2638點到2016年11月29日的3301點，期間市場在3100點附近遇到較強阻力;第二階段是2016年12月至今，市場在3000-3300點的區(qū)間反復震蕩，在3300點附近遇到較強阻力。通過對市場兩次突破阻力位的情況進行比較，本次的反彈運行更為穩(wěn)定、基本面支持力度更足。

　　首先，本次市場運行相對平穩(wěn)，經(jīng)過充分籌碼交換，有效緩解了上升途中技術(shù)面積累的調(diào)整壓力。去年第一階段最后一波反攻是9月底開始，市場用一個月的時間突破了3100點，并繼續(xù)向上運行了1個月，最終創(chuàng)出了3300點的階段新高，兩個月的時間市場共反彈了350點左右;第二階段的最新一波反彈自5月11日的3016點啟動，歷時3個半月終于在上周突破了3300點一線的阻力位。

　　其次，本輪上漲來自上市公司基本面支持力度更大。去年上市公司盈利依然處于筑底階段，在9月之前，凈利潤增速已經(jīng)連續(xù)四個季度負增長。今年以來上市公司的盈利則保持著兩位數(shù)增長。截至上周，所有上市公司均已公布了中報業(yè)績。今年上半年全體A股凈利潤較去年同期增長16.4%，二季度同比增長13.2%。與此同時，上市公司的盈利能力繼續(xù)回升，凈資產(chǎn)收益率達到了10.5%，創(chuàng)出2014年以來新高。本輪反彈的主要動力來自上市公司業(yè)績的持續(xù)改善，反彈的主線也圍繞業(yè)績展開：金融、消費白馬的盈利能力一直穩(wěn)定、持續(xù)性好。周期股則在供給收縮的影響下，產(chǎn)品價格大幅上漲，以鋼鐵股為代表的周期板塊的中報業(yè)績均出現(xiàn)了大幅上漲。總體看，目前上市公司整體業(yè)績維系增長，資金面、政策面均較為平穩(wěn)，市場的反彈窗口依然存在。

　　消費白馬、金融仍是關(guān)注重點

　　市場運行至今，周期、金融、消費均已累計了不小漲幅，成長股也在持續(xù)走弱后開始修復性反彈。綜合分析市場風格、公司業(yè)績、行業(yè)估值等因素，金融、消費白馬依然是持續(xù)關(guān)注的重點。周期股原有上漲動力在減弱，主題投資仍需關(guān)注基本面。

　　首先，金融板塊下，銀行股最具估值優(yōu)勢，抑制走勢的因素在緩解。目前銀行板塊整體市盈率在7.3倍左右、市凈率在1.03倍左右，橫向比在所有行業(yè)板塊中最低，縱向比也處于歷史相對低位。此前壓制銀行股表現(xiàn)的主要是金融監(jiān)管、壞賬方面因素。目前看，兩個因素都有所緩解，金融監(jiān)管方面同業(yè)業(yè)務、理財業(yè)務目前均穩(wěn)步收縮，監(jiān)管部門也強調(diào)了嚴守不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線;壞賬方面，中報顯示行業(yè)關(guān)注類貸款余額和占比環(huán)比雙降。在企業(yè)盈利回升的大背景下，銀行壞賬風險得到釋放。金融板塊下的券商股方面，行業(yè)利潤降幅在收窄，從歷史經(jīng)驗看，券商股在上漲趨勢中往往展現(xiàn)出較好的彈性，在震蕩行情中則會跟隨市場的反彈在后半段往往有較好的表現(xiàn)。

　　其次，以白酒、白色家電為代表的消費白馬業(yè)績出眾，并有望受益于估值切換、A股國際化。具體看，白酒板塊中報業(yè)績超過市場預期。受益于消費升級、中高端產(chǎn)品占比提升，帶動毛利率進一步走高;白色家電板塊上半年利潤同比增加26%，目前整體的市盈率不到18倍，盈利與估值具有很好的匹配度。通常情況下，在三季報前后上市公司就開始反映下一年業(yè)績增長預期，屆時盈利增速、穩(wěn)定性均佳的消費白馬股最有望受益于市場估值切換。另外，海外機構(gòu)資金在中國市場最為青睞消費白馬，在A股國際化過程中，消費板塊受益最大。

　　周期股的活躍表現(xiàn)主要受益于業(yè)績增長。上周，國企改革也再有重要動作，國資委宣布中國國電集團公司與神華集團有限責任公司實施聯(lián)合重組，合并重組為國家能源投資集團。在中報業(yè)績優(yōu)秀、國企改革紅利釋放的影響下，煤炭、鋼鐵、有色板塊成為了當周上漲幅度最大的三個板塊。由于目前周期產(chǎn)品需求面尚未大幅回暖，且持續(xù)漲價引起了行業(yè)協(xié)會等方面的重點關(guān)注，漲價因素對周期股的支持力度可能會逐漸減弱。若相關(guān)行業(yè)內(nèi)出現(xiàn)重要企業(yè)的改革、重組，有望刺激股價表現(xiàn)。

　　另外，隨著市場上漲，相關(guān)主題投資也開始回溫。上周，受蘋果公司即將發(fā)布新產(chǎn)品消息影響，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈及新機型可能涉及的無線充電、AR等技術(shù)的相關(guān)主題公司股價走強。次新股、房屋租賃等主題表現(xiàn)也較為活躍。中報公布完畢，高送轉(zhuǎn)填權(quán)預期升溫，相關(guān)概念股也出現(xiàn)了活躍的跡象。但投資者在參與主題投資時還是要重點考慮相關(guān)公司的基本面情況，目前市場風格依然是重盈利、重估值，缺乏業(yè)績支持的公司仍需謹慎對待。