金融機(jī)構(gòu)對(duì)政府和社會(huì)資本合作(PPP)模式可謂“愛恨交加”，異常糾結(jié)。

　　傳統(tǒng)的地方政府融資平臺(tái)公司被剝離政府融資功能，PPP取而代之，成為政府合法融資主要渠道之一。一年多的時(shí)間地方政府“瘋狂”推出的PPP項(xiàng)目總投資額超3萬億，這讓金融機(jī)構(gòu)看到PPP市場巨大的商機(jī)，心生“愛意”。

　　但在PPP法律和政府履約能力尚不健全情況下，投資PPP項(xiàng)目動(dòng)輒幾十億甚至上百億資金，十年以上的周期和低回報(bào)讓金融機(jī)構(gòu)十分謹(jǐn)慎。

　　近日，由上海金融業(yè)聯(lián)合會(huì)主辦的第一屆中國PPP融資論壇在上海召開，財(cái)政部官員、銀行、信托等金融屆人士一起探討如何破解金融機(jī)構(gòu)擁抱PPP的諸多難題。

　　“資產(chǎn)荒”下PPP市場應(yīng)盡快進(jìn)

　　金融機(jī)構(gòu)能否積極參與PPP，將決定PPP的成敗。

　　財(cái)政部政府與社會(huì)資本合作中心副主任焦小平在論壇上表示，PPP就像一場足球賽，上半場通過科學(xué)規(guī)范，充分競爭的方式選擇一個(gè)最有能力最適合的資本項(xiàng)目人，下半場最關(guān)鍵的要解決融資的問題。PPP融資第一資金密集型，第二投資時(shí)間長。如果一次融資和二次融資解決不好，PPP的落地是解決不了的。

　　但金融機(jī)構(gòu)人士對(duì)是否參與PPP心態(tài)糾結(jié)。

　　一位信托人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示自己非常關(guān)注PPP，但感覺PPP像一塊“雞肋”，食之無味，棄之可惜。

　　對(duì)PPP這一新模式，大多數(shù)投資者熱情高漲，卻看不透，但參與PPP模式已經(jīng)大勢所趨。

　　論壇上，興業(yè)銀行總行金融市場總部的副總裁顧衛(wèi)平表示，PPP在商業(yè)銀行是一個(gè)很熱門的話題，它既是機(jī)遇，又是挑戰(zhàn)。

　　“地方債43號(hào)文以后，政府投融資平臺(tái)在不斷地被規(guī)范，大量的政府基礎(chǔ)設(shè)施等公共產(chǎn)品的建設(shè)采用PPP的方式，就是說政府融資平臺(tái)融資需求會(huì)大幅度下降，特別是現(xiàn)在通過政府發(fā)債置換以后，商業(yè)銀行已經(jīng)感到了壓力，到處傳說‘資產(chǎn)荒’。所以我感覺到PPP作為一種項(xiàng)目，收益比較穩(wěn)定，期限比較長，對(duì)商業(yè)銀行，包括資產(chǎn)管理部大類資產(chǎn)配置來說是一個(gè)很好的資產(chǎn)�！鳖櫺l(wèi)平稱。

　　顧衛(wèi)平表示，PPP是一個(gè)新的東西，有些東西看不透。商業(yè)銀行都想積極擁抱PPP，但進(jìn)去還是很審慎。但如果不去參與PPP市場，就會(huì)喪失了很大的市場機(jī)會(huì)。

　　交通銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中心副總裁羅金輝表示，作為銀行理財(cái)資管來說，站在“資產(chǎn)荒”這一時(shí)點(diǎn)上，確實(shí)對(duì)PPP非常積極，希望尋找一些投資機(jī)會(huì)。

　　中國投資咨詢有限責(zé)任公司董事長聶敏則對(duì)參加論壇的300位投資者表示，“這一年，好多金融投資界的朋友總問我，中國的PPP市場進(jìn)不進(jìn)？怎么進(jìn)？什么時(shí)候進(jìn)？我給大家一個(gè)回答，要進(jìn)，要盡快盡早的進(jìn)，要規(guī)范的進(jìn)�！�

　　PPP困惑

　　聶敏將金融機(jī)構(gòu)在實(shí)踐中對(duì)接PPP的困惑，歸結(jié)為三個(gè)詞：看不透、看不準(zhǔn)、退出難。

　　“很多金融人認(rèn)為看不透PPP。”聶敏稱，“PPP的特點(diǎn)是項(xiàng)目的周期很長，資金量也非常大，它的投資不確定性是存在的。在這種情況下，為了降低風(fēng)險(xiǎn)，無論是我們投資機(jī)構(gòu)，還是金融機(jī)構(gòu)，需要獲得大量的信息，但在實(shí)際操作中，確實(shí)存在信息不透明和信息不對(duì)稱的問題，在這個(gè)情況下，很多的投資人和金融機(jī)構(gòu)認(rèn)為看不透PPP�！�

　　談到“看不準(zhǔn)”的問題，聶敏解釋，這主要體現(xiàn)二三十年的PPP項(xiàng)目合理回報(bào)受到國家政策和行業(yè)變動(dòng)等諸多因素影響，因此投資收益存在巨大不確定性，再擔(dān)憂到政府履約能力，金融機(jī)構(gòu)很難把握好“合理回報(bào)”的問題。

　　顧衛(wèi)平接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》采訪時(shí)表示，做PPP項(xiàng)目投資者也非常擔(dān)心政策風(fēng)險(xiǎn)。比如說他們?cè)趶V州曾看好一個(gè)垃圾焚燒場的建設(shè)項(xiàng)目給了貸款，但干了一半，老百姓因擔(dān)心環(huán)保問題鬧事，項(xiàng)目被政府叫停，發(fā)生這類事情，社會(huì)資本包括銀行的資金誰來保障？

　　至于資本“退出難”問題，聶敏稱，現(xiàn)在無論是產(chǎn)業(yè)基金、信托，還是傳統(tǒng)的信貸，融資都有一個(gè)期限。但這個(gè)期限和PPP項(xiàng)目不少于十年的期限不匹配。而且資本退出受到諸多政策限制，但目前PPP市場退出渠道建設(shè)還是空白，這就表現(xiàn)出了資本“退出難”的問題。

　　顧衛(wèi)平認(rèn)為，銀行等金融機(jī)構(gòu)介入PPP還面臨信貸管理思路轉(zhuǎn)變等難題。

　　羅金輝表示，PPP項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營期最長可能高達(dá)二三十年，如果讓一個(gè)金融機(jī)構(gòu)想清楚了，進(jìn)去了不再出來了，難度比較大，而且現(xiàn)在不讓政府對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行擔(dān)保，面對(duì)PPP項(xiàng)目收益的不確定性，商業(yè)機(jī)構(gòu)很難接受如此長時(shí)間的融資。

　　“商業(yè)銀行做PPP在信貸的評(píng)估上也需要轉(zhuǎn)變。因?yàn)镻PP項(xiàng)目主要是基于SPV的項(xiàng)目公司來融資，而且它沒有資產(chǎn)，它主要是鑒于對(duì)這個(gè)項(xiàng)目的評(píng)估以及未來收入和現(xiàn)金流的平衡來進(jìn)行資金投入。所以我覺得從商業(yè)銀行對(duì)項(xiàng)目評(píng)估上，從過去的對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的評(píng)估，要有抵押物，還要分析三年的報(bào)表，轉(zhuǎn)向?qū)�SPV公司項(xiàng)目，本身是什么項(xiàng)目、項(xiàng)目特征、收支盈虧平衡、現(xiàn)金流的結(jié)算來作為評(píng)估的基點(diǎn)�！鳖櫺l(wèi)平稱。

　　上海國際信托總經(jīng)理助理張文橋認(rèn)為，PPP項(xiàng)目周期特別長，金額特別大，收益不確定性的問題是世界上所有PPP項(xiàng)目遇到的普遍問題，國際上一般都是通過法律合同風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的機(jī)制來進(jìn)行解決。但是中國PPP法律環(huán)境不完善，而且政府理念正在從一個(gè)公共產(chǎn)品提供者向購買者轉(zhuǎn)變，政府換屆可能會(huì)影響社會(huì)資本跟原來政府簽訂的一系列協(xié)議的執(zhí)行。因此，PPP項(xiàng)目潛在的風(fēng)險(xiǎn)較大，對(duì)金融機(jī)構(gòu)來說投資門檻高。

　　支招破解

　　針對(duì)“看不準(zhǔn)”的難題，聶敏認(rèn)為，在制度上應(yīng)該明確PPP項(xiàng)目的信息披露義務(wù)，讓投資者獲得項(xiàng)目全面信息。另外，她建議建立地方政府的信用評(píng)級(jí)制度，為投資人和金融機(jī)構(gòu)的PPP投資奠定良好基礎(chǔ)，將PPP履約情況納入現(xiàn)行地方政府行政考核，以降低社會(huì)投資成本。

　　為了解決PPP項(xiàng)目信息不透明和不對(duì)稱問題，財(cái)政部建立了國家PPP信息管理憑條，推動(dòng)全國PPP一體化建設(shè)。

　　焦小平表示，財(cái)政部國家PPP信息管理平臺(tái)在12月份正式運(yùn)營。這個(gè)平臺(tái)借用英特網(wǎng)管理模式，有三大功能：信息統(tǒng)計(jì)功能、網(wǎng)上監(jiān)管功能和網(wǎng)上分享功能。

　　與政府相關(guān)的一系列風(fēng)險(xiǎn)怎么解決呢？張文橋認(rèn)為，實(shí)踐中投資者把政府拉進(jìn)來，讓政府資金和投資者資金一起投到PPP項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。另外，投資者與級(jí)別高的政府合作，不與級(jí)別過低的政府合作。

　　針對(duì)銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)PPP項(xiàng)目投資周期期限錯(cuò)配的難題，羅金輝認(rèn)為，PPP項(xiàng)目全生命周期中，不同時(shí)期融資方式可以不一樣。

　　“我建議PPP項(xiàng)目可以分階段融資，不能一刀切。特別是在PPP項(xiàng)目的高風(fēng)險(xiǎn)建設(shè)期，有某種形式的擔(dān)保，以及它的投資回報(bào)也不是微利，它的投資收益要能夠補(bǔ)充金融機(jī)構(gòu)在這個(gè)階段承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。到了項(xiàng)目后面的階段，如果項(xiàng)目有收益，政府可以把收益做成項(xiàng)目收益?zhèn)�，或者政府購買這個(gè)服務(wù)，如果政府承諾購買服務(wù)，并納入預(yù)算的話，這個(gè)時(shí)候進(jìn)來的長期投資者，不管是理財(cái)資金還是保險(xiǎn)資金，都可以接受更低的回報(bào)作為補(bǔ)償。

　　聶敏建議，多渠道來化解社會(huì)資本退出難的問題。首先要完善PPP的融資市場，積極吸引和整合包括銀行、證券、保險(xiǎn)、信托、社�；�金這些投資的金融資源，構(gòu)建涵蓋股權(quán)投資、信貸、擔(dān)保、保險(xiǎn)的多層次的PPP融資的市場。其次，拓展社會(huì)資本的退出渠道，在現(xiàn)有退出渠道的基礎(chǔ)上，即主要以股權(quán)的轉(zhuǎn)讓為主基礎(chǔ)上，加快PPP融資的二級(jí)市場的融資的建設(shè)，形成PPP的股權(quán)、債權(quán)證券化，豐富社會(huì)資本的退出的渠道。