2016年是否像往年那樣“軟著陸”？也許6.5%－7%的GDP增速預(yù)期給出了答案。這次，15位首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家還會(huì)集體錯(cuò)判經(jīng)濟(jì)增速嗎？

在經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)向知名金融機(jī)構(gòu)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家發(fā)放的《2016年宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)查問卷》中，近七成受訪者稱“中國經(jīng)濟(jì)增速還會(huì)出現(xiàn)回落”

與之對應(yīng)，逾七成受訪者認(rèn)為2016年中國經(jīng)濟(jì)走勢繼續(xù)“小幅放緩”，逾兩成觀點(diǎn)認(rèn)為“前低后高”。

不過，八成受訪者認(rèn)為2016年GDP增速落在6.5%－7%。

有別過去，近年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)暗示通縮陰影已經(jīng)籠罩中國。如此背景下，完成“三去一降一補(bǔ)”（即去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板）五大任務(wù)，中國經(jīng)濟(jì)面臨不小在挑戰(zhàn)。匯豐大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌認(rèn)為，通縮風(fēng)險(xiǎn)是2016年我國經(jīng)濟(jì)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)。

更多經(jīng)濟(jì)學(xué)家則認(rèn)為“高杠桿與資本外流失控”是最大潛在經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

Anyway，2015年中國GDP首次破7，步入2016年的中國經(jīng)濟(jì)抑或難免有些忐忑。也許可以用“增速回落、去杠桿、去產(chǎn)能、風(fēng)險(xiǎn)暗藏”等關(guān)鍵詞勾畫2016年宏觀經(jīng)濟(jì)。

“增速回落＋去杠桿”

1月份制造業(yè)PMI為49.4%，連續(xù)第六個(gè)月低于50的榮枯分水嶺。

在此次問卷中，逾五成經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測2016年上半年P(guān)MI值在49%~50%之間，對比2015的調(diào)查結(jié)果——近五成經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測2015年上半年P(guān)MI值為50%~51%。

不出所料，66.7%的受訪者認(rèn)為，2016年CPI上漲2%以下，而2015年的這個(gè)調(diào)查結(jié)果是87％的受訪者。這說明經(jīng)濟(jì)學(xué)家的通縮預(yù)期不及2015年。另外，八成經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，PPI下降5%以內(nèi)；兩成觀點(diǎn)稱，下降5%以上。

國泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜認(rèn)為，自2015年下半年開始，代表綜合物價(jià)水平的GDP平減指數(shù)進(jìn)入負(fù)值區(qū)間，象征著通縮時(shí)代正式來臨。中國首次通縮出現(xiàn)在1998-2002年，當(dāng)時(shí)是“雙縮”，CPI和PPI均呈負(fù)增長。

事隔近14年，通縮風(fēng)險(xiǎn)襲來。囿于中國經(jīng)濟(jì)通縮結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性，依據(jù)中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心副研究員張茉楠的話，屬于“混合性通縮”，有供給端因素，也有需求端因素。市場要區(qū)分哪些是如能源成本下降的“好通縮”，哪些是如資產(chǎn)負(fù)債表衰退的“壞通縮”等，并不容易，尚需時(shí)日。

顯而易見，截止目前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)欠佳，中國GDP在2015年首次破7，2016年的經(jīng)濟(jì)下行壓力不可謂不大，很難預(yù)估L型走勢拐點(diǎn)何時(shí)出現(xiàn)。調(diào)查中，八成經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為 2016年的 GDP增長率在6.5%－7%之間；兩成觀點(diǎn)稱低于6.5%。

而2015年的調(diào)查結(jié)果是，曾有六成經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測2015年全年GDP增長率達(dá)到7%~7.5%，僅6％的觀點(diǎn)認(rèn)為7％以下。在此問題上，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們幾乎都錯(cuò)判了2015年增速。

問卷中，四成觀點(diǎn)稱2016年房價(jià)將下跌5％以內(nèi)；27%的觀點(diǎn)認(rèn)為上漲5%以內(nèi)。而2015年，近七成經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為2015年房價(jià)將下跌5％以內(nèi)，兩成觀點(diǎn)認(rèn)為下跌5％以上。似乎在樓市上，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的預(yù)期升溫。

全球經(jīng)濟(jì)形勢方面，眾經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的態(tài)度一致。六成觀點(diǎn)認(rèn)為繼續(xù)分化，美國一枝獨(dú)秀，其他經(jīng)濟(jì)體緩慢而行；就此對比2015年，則是八成如此觀點(diǎn)。逾兩成人持悲觀態(tài)度，認(rèn)為可能出現(xiàn)再次衰退。

有73%的受訪者表示，影響全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展最大的因素是“包括中國在內(nèi)的新興市場整體增長放緩”；其次是“歐洲、日本弱復(fù)蘇”。如此，與2015年的調(diào)查大相徑庭，當(dāng)時(shí)有67%的受訪者表示，影響全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展最大的因素是“美國經(jīng)濟(jì)逐漸向好”；僅6％的觀點(diǎn)認(rèn)為是“新興市場整體增長放緩”。

一年時(shí)間，“包括中國在內(nèi)的新興市場整體增長放緩”似乎成為影響全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最大不穩(wěn)定因素。

不過，高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈哲思卻認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)增長放緩不會(huì)給歐美經(jīng)濟(jì)帶來很大負(fù)面影響，一方面，中國對美國、歐元區(qū)多數(shù)國家的貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)敞口有限；另一方面，中國同美歐金融體系之間的關(guān)聯(lián)度也較弱。因此，從貿(mào)易和金融兩個(gè)主要傳導(dǎo)渠道來看，中國經(jīng)濟(jì)放緩的外溢效應(yīng)有限。

在高盛亞太經(jīng)濟(jì)學(xué)家迪安竹看來，大多數(shù)國家處于產(chǎn)能過剩、低通脹周期，不只是中國，亞洲負(fù)債水平整體高于預(yù)期。

值得一提的是，與往年一樣，受訪者對“中國2016年哪些領(lǐng)域的改革會(huì)有突破”選項(xiàng)甚為踴躍。我們列出的十大選項(xiàng)中，無一空項(xiàng)。

具體看，“淘汰鋼鐵、煤炭過剩產(chǎn)能”的觀點(diǎn)最高占86.6%；逾六成受訪者認(rèn)為是“財(cái)稅體制”與“國企混革”、“簡化行政審批”占53%；“人民幣匯率形成機(jī)制”占47%；“A股注冊制”占33.3%；其他諸如“地方融資體制”、“農(nóng)村土地制度改革”、“加強(qiáng)環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展”、“自貿(mào)區(qū)擴(kuò)容”等均占13%。

不難發(fā)現(xiàn)，改革當(dāng)務(wù)之急是“淘汰鋼鐵、煤炭過剩產(chǎn)能”，這昭示2016年將是供給側(cè)改革的破冰之年。如同2015年，2016年中國經(jīng)濟(jì)的上空籠罩著通縮烏云，“政策和經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動(dòng)力”同樣是這一年的宏觀經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)因素，這仍有待于改革紅利助力。

潛在風(fēng)險(xiǎn)

不言而喻，改革紅利的釋放并非一蹴而就。2016年的潛在風(fēng)險(xiǎn)較2015年更為復(fù)雜與嚴(yán)峻。盡管這些年來，總有觀點(diǎn)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)欠佳，包括有市場觀點(diǎn)認(rèn)為2015年或是經(jīng)濟(jì)最壞的一年。撫今追昔，不難洞悉，喊了那么多年的“經(jīng)濟(jì)不好之狼來了”，其在流本外流、匯率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)暴露的2016年可能真的來了。

2016年，在我們列出的十大中國當(dāng)前面臨潛在經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)選項(xiàng)中，最讓經(jīng)濟(jì)學(xué)家們擔(dān)憂的是“高杠桿”與“資本外流失控”，占比均為53%。其他依次是“企業(yè)創(chuàng)新和盈利能力”、“地方債務(wù)處理”、信用債風(fēng)險(xiǎn)、匯率大幅貶值、“貧富差距”等占比四成左右；“房地產(chǎn)深度調(diào)整”、“通縮”、“民營企業(yè)萎縮”均占比26%。

回眸2015年，“地方債務(wù)問題”和“通縮”是經(jīng)濟(jì)學(xué)家們最為擔(dān)憂的問題，占比逾五成；“信用債風(fēng)險(xiǎn)”占比27％。

由此，一年間，風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯轉(zhuǎn)向。盡管這其中，也有人認(rèn)為“多管齊下，抗通縮”是決策層當(dāng)前要?jiǎng)?wù)。在屈宏斌看來，通縮導(dǎo)致的名義GDP增速過快下滑，將直接推高我國的負(fù)債率，危及去杠桿進(jìn)程。

另外，2015年“811”匯改及2016年開年匯率波動(dòng)引發(fā)的全球金融市場深度調(diào)整，讓不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家尤其擔(dān)憂匯率風(fēng)險(xiǎn)。六成受訪者認(rèn)為，人民幣對美元匯率貶值3%－5%，三成觀點(diǎn)認(rèn)為貶值5％以上，僅6%的觀點(diǎn)認(rèn)為貶值在3％以內(nèi)。

那么，2015年 12月推出CFETS人民幣指數(shù)2016的走勢又將如何？有意思的是，認(rèn)為在100-105和95-100區(qū)間的觀點(diǎn)均為47%，僅6%的觀點(diǎn)認(rèn)為小于95%。

至于貨幣寬松政策方面，46%的觀點(diǎn)認(rèn)為“適度寬松”，四成認(rèn)為“穩(wěn)健靈活，定向調(diào)控”。13.3％的觀點(diǎn)認(rèn)為降息一次，33.3％的觀點(diǎn)認(rèn)為降息兩次，“不降息，通過MLF、PSL變相降息”的觀點(diǎn)占46.7%。53.3%的觀點(diǎn)認(rèn)為2016年存款準(zhǔn)備金率下調(diào)2次，下調(diào)1　次的觀點(diǎn)6%，四成觀點(diǎn)認(rèn)為下調(diào)兩次以上。

而問及“2016年企業(yè)獲得貸款的難易程度如何”，53％的受訪者稱“比較難”；比較容易的33.3%。另一面，46%的觀點(diǎn)認(rèn)為2016年中小企業(yè)獲得資金的成本走低；持平的觀點(diǎn)占27%；走高的觀點(diǎn)27%；而2015年“走高”的觀點(diǎn)僅6%。這顯示，2016年企業(yè)融資難的形勢也不容樂觀。

無論如何，囿于當(dāng)下國內(nèi)外宏觀形勢之嚴(yán)峻，“保增長與金融穩(wěn)定”已成為決策層首要目標(biāo)，這更需要央行、財(cái)政等各方協(xié)調(diào)一致“出招”。