債轉(zhuǎn)股試點的步伐或許比市場預(yù)期要快一些。這對于被不良資產(chǎn)拖累的商業(yè)銀行以及急需資金進行重組升級的負(fù)債企業(yè)來說，至少在短期來看，會是一個“雙贏”的局面。

　　多數(shù)專家和銀行業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，債轉(zhuǎn)股試點的機制框架設(shè)計、相關(guān)配套政策必須審慎、完善。同時，債轉(zhuǎn)股試點不應(yīng)成為商業(yè)銀行化解不良風(fēng)險的主要手段，可與投貸聯(lián)動試點相互配合，為商業(yè)銀行經(jīng)營轉(zhuǎn)型提供新思路。

不良風(fēng)險化解迎“春天”

　　近期陸續(xù)披露的上市銀行2015年年報顯示，在各家銀行凈利低速增長甚至“零增長”的背后，是不斷攀升的不良風(fēng)險。工、農(nóng)、中、建、交五大行去年累計增加不良貸款2393億元，除中行不良貸款率為1.43%外，其余四大行不良貸款率均超1.5%，其中農(nóng)業(yè)銀行不良貸款率達2.39%，是所有上市銀行中最高的。由于資產(chǎn)質(zhì)量惡化，五大行撥備覆蓋率均不理想，農(nóng)行達189%，其他四大行均已迫近監(jiān)管要求的150%的紅線，其中工行為156.34%，建行為150.99%。

　　對于銀行業(yè)風(fēng)險的擔(dān)憂，再一次將商業(yè)銀行不良風(fēng)險化解問題推向風(fēng)口浪尖。券商分析人士指出，債轉(zhuǎn)股在各國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)處置中均被采用，1999年我國曾采用這一模式，對580戶企業(yè)實施債轉(zhuǎn)股，涉及金額4050億元，占不良資產(chǎn)處置總規(guī)模的約30%。

　　國泰君安首席策略分析師喬永遠(yuǎn)認(rèn)為，債轉(zhuǎn)股可謂是“一箭三雕”：第一、債轉(zhuǎn)股直接受益人是企業(yè)，不僅降低其還債付息壓力，還有望提升企業(yè)活力；第二、對于銀行，可以一定程度上消化其不良“雙升”壓力，甚至帶來長期潛在回報機會；第三、對于資產(chǎn)管理公司（AMC），隨著不良資產(chǎn)處置生態(tài)逐步完善，可能帶來該行業(yè)的繁榮景象。

混業(yè)經(jīng)營新嘗試

　　但正如中國銀監(jiān)會主席尚福林此前所言，債轉(zhuǎn)股并不是簡單地把銀行債權(quán)轉(zhuǎn)成股權(quán)。多數(shù)專家和銀行業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，債轉(zhuǎn)股試點的框架和機制設(shè)計十分重要。

　　交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平對中國證券報記者表示，債轉(zhuǎn)股試點需要一套審慎的、完整的制度設(shè)計，且試點規(guī)模不宜過大、應(yīng)該限定在較小范圍內(nèi)。包括企業(yè)潛力、前景、債務(wù)風(fēng)險等都應(yīng)該有一個量化的指標(biāo)，而非簡單定性了之。“首先企業(yè)的資質(zhì)和潛力，不是特別容易把握，且存在很多不確定因素。而這個口子一旦打開，市場上就會有較大的沖動去做。其次，目前商業(yè)銀行面臨諸多考驗，包括利率市場化、行業(yè)準(zhǔn)入放開等，這些都導(dǎo)致銀行盈利狀況有所下降，新增的壓力因素可能使得銀行業(yè)負(fù)荷太重。另外，在亞洲金融危機期間，日本也在不良債轉(zhuǎn)股方面有一些慘痛的教訓(xùn)，這些都需要引以為戒。”

　　據(jù)了解，從各國不良資產(chǎn)處理的經(jīng)驗來看，債轉(zhuǎn)股可分為兩類：其一，商業(yè)銀行主導(dǎo)型債轉(zhuǎn)股，由于法律法規(guī)限制、實際操作難度等，采用該方式的國家較少，較多集中于波蘭、捷克等轉(zhuǎn)軌國家，日本部分商業(yè)銀行也有先例；其二，政府主導(dǎo)型債轉(zhuǎn)股，集中式不良資產(chǎn)處理模式下通常被采用，商業(yè)銀行將不良貸款剝離至政府設(shè)立的處置機構(gòu)（如AMC）中，再由處置機構(gòu)決定是否轉(zhuǎn)換為股權(quán)，歷史上美國、韓國、日本及我國均采取過此類模式。

　　海通證券首席宏觀分析師姜超認(rèn)為，此輪債轉(zhuǎn)股或有所突破，采用銀行主導(dǎo)進行的概率較高。具體形式上，或采用債轉(zhuǎn)股試點與投貸聯(lián)動試點配合。

　　盤古智庫宏觀經(jīng)濟研究中心高級研究員張明表示，這次提出的債轉(zhuǎn)股與“投貸聯(lián)動”概念類似，本質(zhì)上是銀行實施混業(yè)經(jīng)營的新嘗試。從投貸聯(lián)動角度看，銀行正常資產(chǎn)和不良資產(chǎn)可重新分類為“具有股權(quán)投資價值的資產(chǎn)”和“僅具債權(quán)投資價值的資產(chǎn)”，弱化了通過債務(wù)逾期與否來判斷企業(yè)的單一標(biāo)準(zhǔn)。某些不良貸款債務(wù)人雖然逾期，卻是良好的逆周期股權(quán)投資標(biāo)的，通過適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)業(yè)整合，可以實現(xiàn)價值重估。某些正常貸款債務(wù)人具備高成長性，銀行完全可以介入股權(quán)投資，獲取更大收益。債轉(zhuǎn)股，無疑是商業(yè)銀行實現(xiàn)經(jīng)營思路轉(zhuǎn)變的重要途徑。

　　張明建議，債轉(zhuǎn)股模式可嵌入投貸聯(lián)動的框架內(nèi)操作，具體方式有以下幾種：第一，部分債權(quán)直接轉(zhuǎn)為股權(quán)，并轉(zhuǎn)讓給銀行的專業(yè)股權(quán)投資子公司運作，實現(xiàn)同體系內(nèi)的貸款與投資聯(lián)動；第二，與專業(yè)機構(gòu)合作成立產(chǎn)業(yè)基金，銀行直接以債權(quán)或轉(zhuǎn)為股權(quán)出資，由產(chǎn)業(yè)基金代表各方利益參與公司治理，通過多種渠道實現(xiàn)投資收益；第三，存量債權(quán)不直接轉(zhuǎn)股，而是附加轉(zhuǎn)股權(quán)，配合產(chǎn)業(yè)和資本市場運作后，在適當(dāng)時機轉(zhuǎn)股退出。

　控制規(guī)模和范圍

　　不過，專家認(rèn)為，債轉(zhuǎn)股不應(yīng)成為不良資產(chǎn)處置的主要手段，應(yīng)該嚴(yán)格控制其規(guī)模和范圍。民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，債轉(zhuǎn)股短期內(nèi)對減輕商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量壓力、降低企業(yè)融資成本具有積極意義。在具體實施中，要堅持市場化原則，防止成為逃廢銀行債務(wù)的工具，且規(guī)�？偭可弦�適度可控。由于轉(zhuǎn)股后占用銀行資本上升，為確保債轉(zhuǎn)股順利推進，下一階段應(yīng)鼓勵商業(yè)銀行多渠道補充資本，避免對信貸投放形成掣肘。

　　招商局集團有限公司副董事長總經(jīng)理李曉鵬建議，為避免因重組獲利而增加債轉(zhuǎn)股企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)，應(yīng)明確債轉(zhuǎn)股過程中企業(yè)重組獲利不計入應(yīng)納稅所得額，同時重組損失可以稅前扣除。同時，為提升為債轉(zhuǎn)股而設(shè)立的基金投資吸引力，建議在營業(yè)稅、企業(yè)所得稅及個人所得稅方面給予一定優(yōu)惠。除稅收等方面的正向引導(dǎo)，還需要必要的反向刺激手段配合。對商業(yè)銀行而言，可以通過強化資本約束和嚴(yán)格監(jiān)管撥備覆蓋率等方式，倒逼其參與債轉(zhuǎn)股的熱情；對于負(fù)債企業(yè)而言，可以通過明確去杠桿時間表、提高融資門檻等方式，使其有積極性參與債轉(zhuǎn)股；對AMC而言，可以通過適度降低資本充足要求、調(diào)整股權(quán)資產(chǎn)風(fēng)險權(quán)重等增強其發(fā)展股權(quán)業(yè)務(wù)的能力。

　　對商業(yè)銀行而言，無論運用理財資金還是自有資金投資股權(quán)，都已超出商業(yè)銀行經(jīng)營范圍，況且存續(xù)期和股權(quán)退出時，仍需多種金融產(chǎn)品支持。因此，李曉鵬建議，適當(dāng)放開綜合化經(jīng)營限制，并推動跨市場綜合監(jiān)管改革。