“魏則西”事件持續(xù)發(fā)酵，今年3月發(fā)公告擬收購“莆田系”公司上�？氯R遜的A股上市公司 中源協(xié)和 ，今日開盤后直接停牌。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道從接近中源協(xié)和人士處獨(dú)家確認(rèn)，中源協(xié)和當(dāng)日停牌的所核查事項(xiàng)確實(shí)和當(dāng)前陷入輿論危機(jī)的莆田系醫(yī)院不無關(guān)聯(lián)。

　　此前，中源協(xié)和擬非公開發(fā)行股票募資15億，其中11億用于全資收購的上�？氯R遜生物技術(shù)有限公司（下稱上�？氯R遜），而上�？氯R遜的核心技術(shù)正是在“魏則西事件”中備受爭議的DC-CIK細(xì)胞免疫治療法，其也作為涉事億元武警二院的細(xì)胞免疫技術(shù)合作伙伴出現(xiàn)。

　　定增方案顯示，上�？氯R遜2015年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.96億元，凈利潤逾4000萬元。

　　此外，另一家中源協(xié)和的擬收購公司“KangXin Hospital Investment and Management CO.LTD”被譯為“康新醫(yī)院投資管理有限公司”，而該公司則是武警二院腫瘤生物中心的域名管理者，而該中心正是魏則西接受治療的部門。

　　湖州融源瑞康股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“融源瑞康”），成立于2015年12月2日，是由四位合伙人注冊(cè)成立的并購基金。合伙人分別是中源協(xié)和細(xì)胞基因工程股份有限公司、杭州巨鯨財(cái)富管理有限公司、上海浦銀安盛資產(chǎn)管理有限公司、湖州融瑞投資管理有限公司。主要目的是為了收購柯萊特股權(quán)。

　　中源協(xié)和三月初發(fā)行公告，收購融源瑞康持有的上�？氯R遜生物技術(shù)有限公司（以下簡稱“柯萊遜”）100%股權(quán)。

　　現(xiàn)在我們來說說圖片中四個(gè)合伙人。

　　‘湖州融瑞投資管理有限公司（GP）成立于2015年10月29日，唯一的股東是XX（北京）資產(chǎn)管理有限公司（以下簡稱“XX資產(chǎn)”），XX資產(chǎn)又是某Z基金的全資子公司。簡單的說，湖州融瑞投資管理有限公司就是某Z基金他們家的。

　　優(yōu)先級(jí)有限合伙人“上海浦銀安盛資產(chǎn)管理有限公司（代表‘浦銀安盛資管-浙商銀行-2號(hào)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃’）”，7.1億元的資金其實(shí)是來自浙商銀行的資金。占出資比例最高。

　　“杭州巨鯨財(cái)富管理有限公司（代表‘鯨品XX并購1號(hào)基金’）”是中間級(jí)有限合伙人，出資2.35億元，占比21.86%。實(shí)際是某Z基金在運(yùn)作這只產(chǎn)品。

　　中源協(xié)和出資1.25億元成為劣后級(jí)合伙人。

　　就是四位合伙人共出資10.75億元成立了并購基金——融源瑞康，用于收購柯萊遜100%股權(quán)。

　　中源協(xié)和發(fā)布公告，2015年12月8日，陳新喜（莆田系人士）、武寧分別與融源瑞康簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，分別約定陳新喜將其持有的柯萊遜98%的股權(quán)（對(duì)應(yīng)出資額為9，800萬元）作價(jià)8.08億元、武寧將其持有柯萊遜2%的股權(quán)（對(duì)應(yīng)出資額為200萬元）作價(jià)1，200萬元轉(zhuǎn)讓給融源瑞康。莆田系大老板陳新喜甩手將全部股權(quán)轉(zhuǎn)給融源瑞康套現(xiàn)8.08億元賺了個(gè)盆滿缽滿。最終融源瑞康100%持有柯萊遜。

　　但是現(xiàn)在出問題了。整個(gè)五一勞動(dòng)節(jié)，全國人民都沉浸在對(duì)莆田系的聲討當(dāng)中，而柯萊遜的背后則是莆田系的大老板陳新喜，他曾經(jīng)持有柯萊遜98%的股權(quán)，同時(shí)他還兼任多家醫(yī)療公司的股東或者法人。

　　如果沒有魏則西的身亡，中源協(xié)和的下一步應(yīng)該是啟動(dòng)定向增發(fā)，然后收購并購基金。然而這一切因?yàn)槲簞t西的過世給中源協(xié)和以及其他三位合伙企業(yè)增加了太多的不確定性。

　　劣跡斑斑的莆田系會(huì)否因此讓中源協(xié)和并購柯萊遜毀于一旦？

　　陳新喜已經(jīng)套現(xiàn)走人，把一屁股“債”留給了并購基金。并購基金買了陳新喜8.08億元的柯萊遜之后，賬上僅剩下2.67億元的現(xiàn)金。

　　在中源協(xié)和3月份發(fā)布的定增預(yù)案中表示，計(jì)劃募集15億元資金，其中11億元用于收購柯萊遜項(xiàng)目，另外4億元用于補(bǔ)充柯萊遜流動(dòng)資金及償還銀行貸款。

　　如若后期定增不成，成立并購基金的四位合伙人該如何自處，陳新喜套現(xiàn)的那部分資金幾位合伙人又該以什么形式“變”出來？

　　尤其對(duì)于浦銀安盛資管-浙商銀行-2號(hào)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃和鯨品XX并購1號(hào)基金，一般情況下是要進(jìn)行剛性兌付的。在這種情況下，要么是上市公司擔(dān)保，要么是合伙人的股東來填補(bǔ)。

　　一位并購人士表示，這事兒一般是上市公司大股東簽了擔(dān)保協(xié)議，倘若并購重組并未達(dá)成，由大股東想辦法來還本息。浦銀安盛資管-浙商銀行-2號(hào)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃的資金來自浙商銀行，即便上市公司大股東不履行承諾，銀行方面可以發(fā)函給銀監(jiān)會(huì)凍結(jié)大股東的股份和賬戶資金。一般情況下，不履行承諾的是少數(shù)。

　　鯨品XX并購1號(hào)基金實(shí)質(zhì)上是借用某Z基金子公司通道業(yè)務(wù)，總是需要某Z基金子公司來進(jìn)行剛性兌付，不過，上市并購人士認(rèn)為剛兌的問題并不大，即便是上市公司最終不能還錢，巨鯨財(cái)富屬于資金雄厚的“涌金系”，是可以幫忙兜底的。

　　除了上面提到的基金公司之外，二級(jí)市場(chǎng)上面也有不少基金產(chǎn)品要踩到“黑天鵝”了。

　　作為細(xì)胞治療領(lǐng)域的龍頭概念股，中源協(xié)和一直都是公私募明星基金經(jīng)理的“心頭肉”，以下是一季度基金持倉中源協(xié)和的大致情況。

　　中源協(xié)和同樣受備受明星私募基金經(jīng)理的“垂愛”。一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，明星私募基金經(jīng)理蔡明旗下的民森投資民森H號(hào)證券投資集合資金信托計(jì)劃，雖然一路小幅減持，但目前持股數(shù)量仍然超過500萬股，已連續(xù)4個(gè)季度位列中源協(xié)和第二大流通股東。

　　值得關(guān)注是易方達(dá)基金宋昆老師跑得快。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2015年底易方達(dá)基金旗下易方達(dá)新絲路、易方達(dá)科訊、易方達(dá)新興成長、易方達(dá)新常態(tài)等4只基金，均位列中源協(xié)和的前十大流動(dòng)股東，其中，三只產(chǎn)品均由宋昆掌舵管理，總共持股數(shù)量約達(dá)1383萬股，易方達(dá)旗下基金扎堆持股中源協(xié)和的現(xiàn)象十分明顯。

　　然而，今年一季度，基金經(jīng)理宋昆風(fēng)格突變，旗下基金選擇大幅斬倉中源協(xié)和，最新公布的一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，易方達(dá)旗下基金中僅有宋昆管理的易方達(dá)科訊，目前持有中源協(xié)和300萬股，位列中源協(xié)和第五大流通股東。

　　一位基金經(jīng)理的醫(yī)學(xué)倫理觀：談柯萊遜們的價(jià)值

　　柯萊遜的主營業(yè)務(wù)為開展細(xì)胞免疫治療技術(shù)的研發(fā)，以及為醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供細(xì)胞免疫治療技術(shù)服務(wù)。

　　一般而言，一種新的醫(yī)療技術(shù)或者藥物，在真正投入到商業(yè)化的應(yīng)用中去時(shí)，是需要通過實(shí)驗(yàn)證明出來的，同時(shí)必須報(bào)有嚴(yán)格的實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)，同時(shí)報(bào)批國家藥監(jiān)局審核，發(fā)新藥證書等；此外，在藥物療效不明確之時(shí)，如果一些病人自己愿意進(jìn)行臨床治療，必須經(jīng)過醫(yī)院的通過醫(yī)學(xué)倫理委員會(huì)專家組成的同意才可。這便是醫(yī)學(xué)領(lǐng)域的倫理觀。

　　而細(xì)胞免疫治療技術(shù)全世界都具備很大的潛力，但是依然是在研發(fā)階段，尚未證明其有效性。

　　在華夏醫(yī)療健康基金經(jīng)理陳斌看來，“柯萊遜的的免疫細(xì)胞臨床商業(yè)應(yīng)用在國內(nèi)排名前五，但是作為基金經(jīng)理，一般不會(huì)投這類公司�！�

　　陳斌稱，即便在美國，細(xì)胞免疫治療技術(shù)一直處于研發(fā)階段。處于研發(fā)階段的技術(shù)或者藥物根本不可能進(jìn)行商業(yè)應(yīng)用，拿別人做實(shí)驗(yàn)還收別人的錢很沒道理。

　　但是中源協(xié)和的定增預(yù)案中顯示，柯萊遜去年實(shí)現(xiàn)約2.96億元的營業(yè)收入，凈利潤約為4001.9萬元。這就意味著，柯萊遜已經(jīng)將正處于研發(fā)階段的細(xì)胞免疫治療技術(shù)推向了商業(yè)，并以此賺取大額的營業(yè)收入。

　　“拿老掉牙的東西賺錢，還是存疑的錢。”陳斌表示，一家公司的價(jià)值判斷在于其能研發(fā)出高端且有潛力的藥品或者技術(shù)，而不是占有老技術(shù)。價(jià)值是每個(gè)投資人心中衡量分歧的結(jié)果，有些研發(fā)應(yīng)用的公司目前即便是目前虧錢的，但是技術(shù)本身很有潛力，也會(huì)給予較好的估值；但是違背醫(yī)學(xué)倫理的公司，即便是公司利潤再厚，也是不會(huì)給估值的。正確的事是要做的，不正確的早晚要被曝光，相信監(jiān)管部門的智慧，將不對(duì)的事情及時(shí)處理，促進(jìn)醫(yī)藥行業(yè)健康發(fā)展。