隨著個稅改革的持續(xù)推進，養(yǎng)老體系第三支柱——個人養(yǎng)老賬戶正迎來巨大的發(fā)展機遇。不僅保險公司正積極研發(fā)個人商業(yè)養(yǎng)老保險搶占市場先機，基金公司也不甘落后。

　　21世紀經(jīng)濟報道記者多方了解到，不少公募基金公司正在研發(fā)基于個人養(yǎng)老賬戶的稅收優(yōu)惠型養(yǎng)老金類基金產(chǎn)品（下稱“養(yǎng)老金類基金產(chǎn)品”）。

　　“這類產(chǎn)品在繳費期不能隨意贖回，能沉淀大量長期投資資金，推動基金公司擴大資產(chǎn)管理規(guī)模的同時，開發(fā)更多基于長期投資策略的理財產(chǎn)品�！币患掖笮突�金管理公司養(yǎng)老金業(yè)務負責人告訴21世紀經(jīng)濟報道記者。尤其在2008年次貸危機爆發(fā)后，相比美國共同基金遭遇大額贖回，養(yǎng)老金類基金產(chǎn)品贖回比例不到10%。正是這筆長線資金的存在，令美國金融市場不至于失血過多，美國基金公司因而抓住機會抄底股市迅速收復失地。

　　但國內養(yǎng)老金類基金產(chǎn)品的創(chuàng)設之路，依然面臨諸多挑戰(zhàn)。

　　天弘基金養(yǎng)老金業(yè)務總監(jiān)朱海揚坦言，這類產(chǎn)品的最大操作難點，就是稅收優(yōu)惠如何落地。

　　在美國，養(yǎng)老金類基金產(chǎn)品之所以能在養(yǎng)老金融領域占據(jù)重要地位，在于其稅收優(yōu)惠機制激勵民眾投資這類產(chǎn)品，比如美國法律規(guī)定50歲以下民眾投資這類產(chǎn)品的稅收優(yōu)惠上限為5500美元/年，50歲以上調高至6500美元/年。相比而言，國內目前還未建立起相應稅收優(yōu)惠制度。

　　“有專家向財政部建議，不妨先將養(yǎng)老金類基金產(chǎn)品的稅收優(yōu)惠上限設定為1000元/年，不過這項建議還需相關部門批復�！鄙鲜鰢鴥却笮突�金管理公司養(yǎng)老金業(yè)務負責人直言，除了稅收優(yōu)惠落地有待解決，這類產(chǎn)品還存在投資范圍偏窄等操作難題。

　　“目前，國內養(yǎng)老金類基金產(chǎn)品主要投資方向仍是二級市場股票與公募基金產(chǎn)品；在美國，基于養(yǎng)老金投資理財?shù)纳�命周期基金不但能通過海外投資分散風險，還能參與各類金融衍生品投資獲得長期穩(wěn)定收益。” 上述養(yǎng)老金業(yè)務負責人表示，國內養(yǎng)老金類基金產(chǎn)品想要獲得美國同類產(chǎn)品的投資待遇，可能需要一行三會建立聯(lián)席會議，協(xié)調拓寬其投資范圍。

　　差異化養(yǎng)老金類產(chǎn)品

　　朱海揚直言，國內基金公司之所以積極布局養(yǎng)老金類基金產(chǎn)品業(yè)務，主要原因是基金產(chǎn)品的高收益特性，與養(yǎng)老金投資收益相當契合。

　　在美國，養(yǎng)老金增值有個“10：30：60法則”，即在一定的條件下，美國人領取的100美元退休金里，個人繳費僅占10%，剩余30%與60%的資金，來自退休前、后的投資收益。根據(jù)美國這一法則，有基金公司針對中國的市場情況初步進行測算：一個中國投資者從25歲開始建立個人養(yǎng)老金賬戶，每月繳納工資的8%投入養(yǎng)老金類基金產(chǎn)品，假設年化平均收益率為6%，60歲開始領取養(yǎng)老金直至80歲，那么在他100元的退休金里，僅有20元是本金，退休前有35元的增值，退休后有45元的增值。

　　“如果平均年化投資收益超過6%，那么投資增值收益在養(yǎng)老金的占比還會更高�！敝旌�揚認為。這也是養(yǎng)老金類基金產(chǎn)品的一個優(yōu)勢——不同于保險公司將養(yǎng)老資金進行統(tǒng)一投資管理，基金公司可根據(jù)投資者不同的年齡、職業(yè)、風險承受能力，設計出不同期限、收益風險比的產(chǎn)品。

　　多位基金公司人士表示，通常20歲與40歲人群的風險承受能力與養(yǎng)老金投資需求有著很大不同，但現(xiàn)有企業(yè)年金、部分商業(yè)養(yǎng)老保險都將幾類人群的養(yǎng)老資金進行統(tǒng)一的資產(chǎn)配置與投資管理，這未必能充分滿足他們差異化的投資理財需要。

　　“這也是美國生命周期基金能夠在美國養(yǎng)老金投資領域異軍突起的主要原因之一�！币晃换�金公司人士坦言，美國養(yǎng)老金投資領域最初由保險類產(chǎn)品主導，但在實際操作環(huán)節(jié)，不少保險公司基于養(yǎng)老資金安全性的考量，對這類產(chǎn)品的投資策略偏向保守謹慎，導致其收益率未必能滿足部分投資者的養(yǎng)老收益需求。因此，基金類產(chǎn)品逐漸興起，養(yǎng)老金類基金產(chǎn)品在美國養(yǎng)老金投資市場占比接近36%。

　　“目前，我們已經(jīng)研發(fā)出幾款針對養(yǎng)老金長期投資的策略模型�！鄙鲜龌�金公司人士透露，他們的模型設計為在投資者40歲前，將大部分養(yǎng)老金投向股票、公募基金等權益類資產(chǎn)；在投資者40歲后，將半數(shù)以上資產(chǎn)投向固定收益類產(chǎn)品。

　　他認為，一個理想的養(yǎng)老金長期投資模型應分成兩個階段：一是在退休前的財富積累期，機構需要對養(yǎng)老金開展多元化權益類投資，爭取獲得最高收益；二是在退休后的養(yǎng)老金領取期，機構需綜合權衡養(yǎng)老金領取與穩(wěn)健投資的需求。

　　亟待操作指引出臺

　　在朱海揚看來，只有相應稅收優(yōu)惠政策落地，首款養(yǎng)老金類基金產(chǎn)品才有機會面世。

　　“在稅收優(yōu)惠措施落地前，基金公司還有很多工作要做�！彼�進一步指出，比如養(yǎng)老金類基金產(chǎn)品本質上是一款FOF產(chǎn)品，相應的基金運作規(guī)則需相關部門出臺操作指引。

　　所幸的是，近期證監(jiān)會發(fā)布《公開募集證券投資基金運作指引第2號——基金中基金指引（征求意見稿）》。在不少基金業(yè)內人士看來，這意味著給養(yǎng)老金類基金產(chǎn)品的操作提供了相應政策指引。

　　但這一政策能否解決養(yǎng)老金類基金產(chǎn)品投資范圍拓寬的問題，仍是未知數(shù)。不同于股票、固定收益類等明確投資方向的基金產(chǎn)品，養(yǎng)老金類基金產(chǎn)品最大的特點是，投資期限跨度數(shù)十年，可能需經(jīng)歷好幾個經(jīng)濟周期，這意味著相關基金產(chǎn)品必須擁有更寬泛的投資范圍，在經(jīng)濟增速放緩或金融市場動蕩期間，能最大限度地降低投資風險。

　　朱海揚認為，美國生命周期基金之所以發(fā)展迅速，原因之一在于其投資范圍廣泛，除了能投資股票和共同基金，還能參與海外投資、PE、外匯、大宗商品、金融衍生品等。

　　“這或許需要一行三會成立聯(lián)席會議協(xié)調機制，確保養(yǎng)老金類基金產(chǎn)品能像社保基金一樣，擁有更大的投資范疇，甚至參與基建項目與海外投資。”上述基金公司人士指出。

　　他還認為，目前基金公司內部還需要解決的，是如何正確計算養(yǎng)老金類基金產(chǎn)品的估值——由于養(yǎng)老金類基金產(chǎn)品投資期限較長，很多金融產(chǎn)品可能會選擇持有到期，若按市場公允價值對這部分投資組合進行估值，一旦投資者中途贖回份額，其利益就會受損。

　　為此，有專家建議養(yǎng)老金類基金產(chǎn)品應對這類持有到期的投資組合，采取攤余成本法進行估值，但這還需獲得相關監(jiān)管部門的認可。