德國大眾汽車集團(tuán)因尾氣排放造假而遭遇發(fā)展危機(jī)，卻給中國合作伙伴一汽集團(tuán)帶來天賜良機(jī)�！叭绻�我們大膽想象，一汽完全可以借此機(jī)會，通過股權(quán)置換的方式來解決一汽-大眾的股權(quán)問題。”一位不愿具名業(yè)內(nèi)資深人士上周在接受經(jīng)濟(jì)觀察報記者采訪時表示。

一汽-大眾為大眾在中國盈利能力最強(qiáng)的合資企業(yè)，自2001年開始，大眾一直試圖提升其在該公司中的股權(quán)。按照最初的設(shè)計，一汽-大眾的股比結(jié)構(gòu)變?yōu)椋阂黄?0%、大眾30%、奧迪10%。在進(jìn)行了長達(dá)13年的相互角力之后，一汽-大眾股比調(diào)整事宜從去年10月正式確定。按照雙方達(dá)成的協(xié)議，一汽-大眾合資公司的股比結(jié)構(gòu)將由目前的中德60:40調(diào)整為51:49。

不過究竟要采用何種方式調(diào)整，調(diào)整哪部分股權(quán)，雙方還沒有達(dá)成一致。今年6月初，曾有消息稱一汽-大眾股比調(diào)整一事已經(jīng)塵埃落定，作為對一汽的回報，合資公司一汽-大眾將拿到數(shù)款(有消息說是3款)SUV生產(chǎn)權(quán)。不過當(dāng)時的一汽-大眾和大眾中國均表示否認(rèn)。

而所謂的“股權(quán)置換”具體方式是，一汽對大眾集團(tuán)下的需要出售的資產(chǎn)進(jìn)行收購，而大眾則用這筆資金來支付在一汽-大眾股權(quán)購買股權(quán)的花銷�！皩Υ蟊姸�言，這是目前不得已但務(wù)實的選擇。”上述分析人士指出。因為排放造假事件，大眾正面臨著嚴(yán)重的資金壓力，這極有可能迫使其增持一汽-大眾股比的計劃延后并出售部分資產(chǎn)獲得現(xiàn)金。

“大眾在一汽-大眾的股比不會再降了，但股比提升很可能要緩一緩�！泵褡遄C券汽車首席分析師曹鶴表示。而大眾汽車集團(tuán)管理董事會成員、大眾汽車集團(tuán)(中國)總裁兼CEO海茲曼教授在11月初對記者表示，大眾增持計劃并不會取消�！皩υ龀忠黄�-大眾股份的相關(guān)評估工作仍在進(jìn)行當(dāng)中�！�

盡管如此，但與一汽之間的力量均衡已經(jīng)被打破，未來一汽與大眾在合資公司上將很可能采用新的方式，解決股權(quán)問題。這顯然會影響到一汽集團(tuán)的整體上市，因為與大眾之間股權(quán)的確立很可能需要更多時間，同時也給一汽帶來了新的發(fā)展機(jī)會。

天平失衡

長期以來，在一汽-大眾的股權(quán)提升問題上，一汽和大眾這兩家都堪稱強(qiáng)勢。但隨著大眾危機(jī)的來臨，這種情況有可能改變。11月12日，一汽-大眾內(nèi)部人士在接受經(jīng)濟(jì)觀察報記者采訪時表示，大眾集團(tuán)所面臨的危機(jī)是否對股權(quán)變動產(chǎn)生影響，暫時還沒有具體消息。但顯然大眾的變化已經(jīng)令整個問題變得更加棘手。

“大眾不得不更加依賴于中國市場，這有可能削弱其話語權(quán)�！痹撊耸恐赋觥４蟊娫�9月底發(fā)生的柴油車排放造假事件已經(jīng)連續(xù)發(fā)酵了一個半月，從目前來看還遠(yuǎn)未到結(jié)束的時候。除了上千萬輛柴油車存在排放舞弊之外，部分汽油動力車也涉嫌二氧化碳排放和燃油經(jīng)濟(jì)性數(shù)據(jù)虛假情況，并會再次面臨召回和巨額罰款。

在此之前，瑞銀分析師認(rèn)為大眾已經(jīng)面臨著最高350億歐元(約合2506億元人民幣)的支出，以應(yīng)對柴油車排放造假帶來的訴訟和賠償。這其中包括對約1100萬受影響柴油車的修復(fù)，以及美國政府可能開出的高達(dá)180億美元的罰款。但實際上，大眾面臨的支出可能會遠(yuǎn)超于此，因為上述的350億歐元并未包含汽油車的賠付款。

毫無疑問，大眾在資金上已經(jīng)面臨著前所未有的壓力。另外，排放造假事件已經(jīng)大幅度影響大眾汽車的股價，并使得其業(yè)績受損。從財報上來看，截至9月底大眾有278億歐元的凈流動性，但其需要大約100億歐元來維持運(yùn)營。如果上述賠付最終實行，大眾的資金缺口將更大。

另據(jù)外媒報道，為了對付財務(wù)危機(jī)，大眾集團(tuán)正計劃在不影響控股權(quán)的情況下出售部分資產(chǎn)籌集現(xiàn)金，彭博社的報道認(rèn)為可能被出售的包括奧迪和杜卡迪的部分股權(quán)——大眾之前正是計劃提升在一汽-大眾中的奧迪部分股份。

按照此前預(yù)估，這次股權(quán)增持將耗費(fèi)大眾約50億元(約350億元人民幣)現(xiàn)金。但大眾捉襟見肘的財務(wù)情況令這一計劃蒙上了陰影。

不過，作為大眾最大的單一市場，中國區(qū)目前并未受到強(qiáng)烈沖擊。在日本經(jīng)濟(jì)新聞近期做的調(diào)查中，大眾品牌依然是中國最受歡迎的汽車品牌，市場競爭力十分強(qiáng)。這意味著大眾將更依賴中國市場。外界認(rèn)為，這將使大眾不得不考慮雙方的關(guān)系重構(gòu)，其與一汽之間的股權(quán)交易也將受到影響。

一汽的新機(jī)遇

“作為一汽集團(tuán)最重要的資產(chǎn)，一汽-大眾納入上市公司是一汽集團(tuán)實現(xiàn)整體上市的關(guān)鍵�！泵褡遄C券首席汽車分析師曹鶴表示。但在股權(quán)沒有梳理完成之前，一汽的整體上市是不可能進(jìn)行的�！爱�(dāng)然也不排除先行擱置，一汽直接實現(xiàn)財務(wù)并表�！钡�另一些猜想是，一汽可能在這次大眾危機(jī)中積極出手，為上市大計增色。“在大眾集團(tuán)準(zhǔn)備出售旗下業(yè)務(wù)以度難關(guān)之時，一汽集團(tuán)應(yīng)該在股權(quán)層面積極出手�！庇袠I(yè)內(nèi)人士如此點(diǎn)評�！耙黄�可以購入技術(shù)，資產(chǎn)以增加自己的技術(shù)儲備，實現(xiàn)自己自主品牌的發(fā)展�！痹撊耸恐赋�，而開放型的思路還包括以一汽-大眾的股權(quán)適當(dāng)交換大眾集團(tuán)的股權(quán)。

去年，同屬于汽車央企的東風(fēng)汽車入股了正處于經(jīng)營困境中的法國標(biāo)致雪鐵龍集團(tuán)(下稱“PSA”)，成為后者第三大股東。東風(fēng)入股PSA成功的扭轉(zhuǎn)了PSA的經(jīng)營困境，并提振其在資本市場的表現(xiàn)，而此舉也為東風(fēng)帶來了其渴望的技術(shù)支持，雙方甚至簽訂了聯(lián)合車型平臺的開發(fā)計劃。

外界認(rèn)為，這可以成為一汽模仿的案例，但反對者認(rèn)為這毫無意義�！耙黄�入股大眾對自己意義并不大，最多是個財務(wù)投資。如果購買資產(chǎn)方面，大眾只是出售西雅特這些品牌，對一汽而言也沒有購買必要。有吸引力的就是商用車整體出售，一汽需要的是帶研發(fā)功能的資產(chǎn)。”一位國際知名咨詢調(diào)查公司高層對記者表示。

于一汽集團(tuán)而言，其需要新的力量提升其自主品牌的表現(xiàn)，這包括乘用車和商用車。在乘用車，一汽已經(jīng)獲得了合資伙伴們的一些技術(shù)，但在商用車方面還沒有技術(shù)支持，一直走獨(dú)立發(fā)展的一汽解放這些年在對手紛紛合資國際公司的情況下，競爭力逐漸式微。

公開資料顯示，一汽解放的主要產(chǎn)品為中重卡，一汽與前面兩位強(qiáng)有力的對手——東風(fēng)、重汽間的差距已經(jīng)逐步拉大至萬輛以上，而后面的陜汽、福田正迎頭趕上。數(shù)據(jù)顯示，陜汽今年1-9月只比一汽少了不到1956輛。

在商用車領(lǐng)域，東風(fēng)汽車已經(jīng)與沃爾沃?jǐn)y手，重汽、陜汽也在和MAN進(jìn)行合作，福田汽車和戴姆勒建立了合資公司。面對國家年年加嚴(yán)的環(huán)保和降耗標(biāo)準(zhǔn)，以及用戶越來越高的實用經(jīng)濟(jì)性和舒適性的需求，一汽提升商用車競爭力的需求也越來越迫切。“一汽可以以9%一汽-大眾股權(quán)置換大眾控股的重卡公司MAN股權(quán)，最好能實現(xiàn)控股，就特別有意義了�！币晃环治鋈耸恐赋�。收購部分MAN的資產(chǎn)與技術(shù)，可以為一汽提供逆轉(zhuǎn)的機(jī)會，同時為整體上市增色。而大眾也能借此機(jī)會提升在一汽-大眾的股比，從而獲得穩(wěn)定的利潤來源。