公開資料顯示，2016年11月8日諾邦股份發(fā)布最新招股書。2017年1月6日首發(fā)申請獲通過。2月10日，諾邦股份開啟申購，申購代碼732238，申購價格13.31元，單一賬戶申購上限為12000股，申購數(shù)量為1000股的整數(shù)倍。主承銷商為國金證券。本次公發(fā)行股票數(shù)量為3,000 萬股，網上最終發(fā)行數(shù)量為 2,700 萬股，占本次發(fā)行數(shù)量的 90%。本次發(fā)行價格為人民幣 13.31 元/股，市盈率為22.99倍，逾9.3萬股遭投資者棄購，其中，網上投資者放棄認購數(shù)量90,222股，網下投資者放棄認購數(shù)量2,904股。網上定價發(fā)行的中簽率為0.02838565%。股價走勢來看，自2月22日上市以來，諾邦股份連續(xù)六個交易日漲停，截至3月2日，該股收報33.97元。

　　據(jù)證監(jiān)會網站消息，主板發(fā)審委在2017年第4次會議審核結果公告及首發(fā)申請反饋意見中對諾邦股份提出諸多問詢。如：根據(jù)招股說明書披露，2012年至2015年上半年，公司綜合毛利率分別為：23.73%、26.56%、29.80%和32.67%，逐年上升，且均明顯高于同行業(yè)可比上市公司毛利率。請在招股說明書“管理層討論與分析”章節(jié)中：1）分內銷、外銷及直銷、經銷模式分別披露毛利率水平并分析差異的原因。2）選取與公司生產相同或相似產品上市公司，將明細產品毛利率與公司明細產品毛利率進行對比，從產品結構、產品質量、產品成本及產量、售價等方面詳細分析毛利率差異及原因。

　　據(jù)最新招股書顯示，2013年末、2014年末、2015年末和2016年1-6月，公司營業(yè)收入分別為4.01億元、4.95億元、5.16億元、2.46億元。凈利潤分別為3947萬元、5790萬元、7400萬元、2933萬元。應收賬款凈值分別為1,954.85萬元、1,941.18萬元、2,638.07萬元和3,955.28萬元。存貨凈值分別為4,047.90萬元、4,517.63萬元、4,631.73萬元和4,779.88萬元。公司綜合毛利率分別為26.56%、29.80%、31.26%、27.40%。；2016年1-6月，受價格下降和原材料成本上升的影響，毛利率有所減少。

　　2016 年1-9 月，公司營業(yè)收入為38,025.79 萬元，比2015 年同期增加3.50%；凈利潤為4,606.98 萬元，比2015 年同期減少12.25%。2016年度，公司預計可實現(xiàn)營業(yè)收入為 51,000-55,000萬元，較2015年變動幅度為-1.21%至6.53%；預計可實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤5,800-6,300萬元，較2015年變動幅度為-21.62%至-14.86%；預計可實現(xiàn)扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤5,100-5,600萬元，較2015年變動幅度為-26.58%至-19.38%。上述數(shù)據(jù)未經注冊會計師審計，但公司提醒投資者關注公司業(yè)績下滑的風險。

　　針對上述情況，中國經濟網采訪諾邦股份董秘辦，截至發(fā)稿時未收到回復。

　　公司專注水刺非織造材料生產

　　據(jù)最新招股書顯示，公司是一家專業(yè)從事差異化、個性化水刺非織造材料及其制品研發(fā)、生產和銷售業(yè)務的企業(yè)。公司主要產品為水刺非織造材料。水刺非織造材料根據(jù)應用領域和客戶需求的不同，采用不同原材料經過干、濕法成形，再經過水刺固結加工形成結構各異、功能各異的特性化中間產品，最終由下游加工企業(yè)根據(jù)終端客戶的需求進行深加工以制成各類制品。公司生產的水刺非織造材料主要應用于美容護理類、工業(yè)用材類、民用清潔類及醫(yī)用材料類等四大產品領域。

　　基于公司發(fā)展戰(zhàn)略，本公司于 2006年 4月設立全資子公司邦怡科技，主要從事非織造材料制品的研發(fā)和生產加工業(yè)務，將公司的產業(yè)鏈向下游延伸。邦怡科技的主要產品包括濕巾、干巾、功能性擦拭材料等多種類產品，通過 OEM以及自有品牌銷售等模式進行生產經營，產品直接面向最終消費者。

　　老板集團是發(fā)行人的控股股東，持有本公司74.35%的股份。老板集團成立于1995年3月22日，住所為杭州余杭區(qū)運河街道博陸南，注冊資本為6,000萬元人民幣。老板集團主要業(yè)務為對外投資。任建華通過持有老板集團75%的出資及金諾創(chuàng)98.8468%的出資，控制公司84.4667%的股份，為公司的實際控制人。任建華，1956年 8月出生，中國國籍，無境外永久居留權。

　　根據(jù)中國證監(jiān)會頒布的《上市公司行業(yè)分類指引》（2012 年修訂），公司主要產品水刺非織造材料卷材屬于“紡織業(yè)”（分類代碼：C17）。根據(jù)《國民經濟行業(yè)分類（GB/T 4754-2011）》，公司所處行業(yè)為“紡織業(yè)”（C17）中的“非家用紡織制成品制造”（C178，也稱產業(yè)用紡織制成品制造，以下簡稱“產業(yè)用紡織品”）；公司產品和業(yè)務覆蓋水刺非織造材料以及水刺非織造材料制品，由此公司所屬行業(yè)為“非織造布制造”（1781）和“其他非家用紡織制成品制造”（1789）（以下統(tǒng)稱“非織造布行業(yè)”）；非織造布行業(yè)按加工工藝又可分為水刺、紡粘和針刺等類別，按此分類，公司屬于產業(yè)用紡織品行業(yè)中的水刺非織造布細分行業(yè)。

　　公司是一家專業(yè)從事差異化、個性化水刺非織造材料及其制品研發(fā)、生產和銷售業(yè)務的企業(yè)。產品涉及工業(yè)電子擦拭、高檔美容衛(wèi)材、靜電提花去塵、民用清洗擦布、工業(yè)合成革基布、醫(yī)療護理衛(wèi)用、汽車隔音等多領域多用途的系列化產品集群，并有多支產品成為全球獨創(chuàng)的新型水刺布，公司已成為全球水刺無紡布行業(yè)中品種最為領先的企業(yè)。

　　東莞證券發(fā)布研報稱，2013-2015 年公司收入分別為4.01 億、4.95 億、5.16億，凈利潤分別為0.39 億、0.58 億、0.74億，三年中營業(yè)收入和凈利潤的復合增長率分別為13.5%和36.9%。2015 年公司綜合毛利率為31.88%，凈利潤率為14.33%。

　　存貨金額及占比較大

　　據(jù)證監(jiān)會網站消息，2017年1月6日，主板發(fā)審委在2017年第4次會議審核結果公告中對諾邦股份提出諸多問詢。

　  1、請發(fā)行人代表進一步說明發(fā)行人與美國Nice-Pak Products, Inc.簽訂的《戰(zhàn)略合作協(xié)議》的主要條款；報告期美國Nice-Pak Products, Inc.采購量下降的主要原因，相關風險揭示是否充分。請保薦代表人發(fā)表核查意見。

　　2、請發(fā)行人代表結合產品類別、產品質量、產品售價、產能利用率、產品成本等進一步說明發(fā)行人毛利率高于可比上市公司的原因及其合理性。請保薦代表人發(fā)表核查意見。

　　3、請保薦代表人進一步說明，對發(fā)行人主要供應商之一德國KelheimFibres GmbH與發(fā)行人交易情況和所披露信息的核查過程和核查意見。

　　另外，2016年11月8日，發(fā)審委在首發(fā)申請反饋意見中也對諾邦股份提出諸多問詢。如：根據(jù)招股說明書披露，報告期內，公司營業(yè)收入持續(xù)增長，2012年至2015年上半年，公司營業(yè)收入分別為38,645萬元、40,057萬元、49,538萬元和24,339萬元。請在招股說明書“管理層討論與分析”章節(jié)中：1）結合行業(yè)發(fā)展狀況、公司產品技術、產品質量、產品價格及銷量，對比同行業(yè)上市公司相同或相似產品銷售額及增長率，詳細披露公司營業(yè)收入持續(xù)增長原因等。

　　根據(jù)招股說明書披露，2012年至2015年6月30日，公司應收賬款凈值分別為1,333.67萬元、1,954.85萬元、1,941.18萬元和3,148.44萬元，占營業(yè)收入的比例分別為3.45%、4.88%、3.92%和12.91%，均低于可比上市公司。請在招股說明書“管理層討論與分析”章節(jié)中：1）補充披露公司對主要客戶的信用政策，以及報告期內信用政策的變化情況等。

　　根據(jù)招股說明書披露，2012年至2015年6月30日，公司預付款項余額分別為90.52萬元、222.43萬元、544.52萬元和1,309.76萬元，金額逐年上升。請發(fā)行人在招股說明書“管理層討論與分析”章節(jié)中補充披露：1）預付賬款的用途，如是采購款，補充披露采購內容和數(shù)量、采購商品用途、入庫及使用情況；2）預付賬款的賬齡、收款方信息，是否與發(fā)行人存在關聯(lián)關系，結合公司生產銷售情況分析并披露預付賬款逐年增加的原因。

　　根據(jù)招股說明書披露，2012年至2015年6月30日，公司存貨凈額分別為4,313.27萬元、4,047.90萬元、4,517.63萬元和5,026.75萬元，占流動資產比例分別為37.52%、46.53%、40.18%和39.41%，金額及占比較大。請在招股說明書“管理層討論與分析”章節(jié)中：1）補充披露報告期末公司存貨金額及占比較大的原因，補充披露同行業(yè)上市公司的存貨情況并進行對比分析等。

　　業(yè)績存下滑風險

　　公司在招股書中坦言還存在原材料價格波動、“散立沖”產品的銷售、業(yè)績下滑、短期償債等風險因素。

　　招股書顯示，2013年、2014年、2015年和2016年1-6月，原材料在公司生產成本中的占比分別為78.48%、77.58%、75.35%和75.22%，其中粘膠纖維和滌綸纖維等主要原材料的價格變動對公司生產成本造成較大影響。若未來主要原材料價格持續(xù)上升，將對公司盈利能力造成不利影響，公司面臨主要原材料價格波動導致盈利能力變化的風險。

　　“散立沖”作為公司近年來投放市場的新型水刺環(huán)保非織造材料，是公司的主要產品之一，2013年、2014年、2015年和2016年1-6月分別實現(xiàn)銷售收入1,545.13萬元、10,003.39萬元、13,420.96萬元和5,787.27萬元，占同期主營業(yè)務收入的比例分別為3.91%、20.59%、26.36%和23.67%。其中，美國Nice-pak products,inc.是公司報告期內“散立沖”產品的第一大客戶，報告期內對其銷售金額占“散立沖”各期銷售總額的比例分別為89.22%、93.94%、80.69%和72.92%。公司與美國Nice-pak products,inc.簽訂有銷售“散立沖”產品的《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，但美國Nice-pak products,inc.在滿足協(xié)議約定采購量的同時，2016年開始已部分轉向國際上其他生產商采購。如果美國Nice-pak products,inc.的采購量持續(xù)下降，其他客戶的需求規(guī)模沒有足夠增長，將對公司“散立沖”產品的銷售帶來沖擊，并對公司業(yè)績造成不利影響。

　　公司稱還面臨業(yè)績下滑的風險。2016年1-9月，受原材料成本增加和“散立沖”等產品價格下調的影響，公司主營業(yè)務毛利率僅為25.92%，與2015年同期毛利率31.88%相比有所下降。公司營業(yè)利潤為4,534.71萬元，比2015年同期減少24.71%；凈利潤為4,606.98萬元，比2015年同期減少12.25%；扣除非經常性損益后的凈利潤為 3,804.64萬元，比2015年同期減少24.83%。2016年度，公司預計可實現(xiàn)營業(yè)收入為 51,000-55,000萬元，較2015年變動幅度為-1.21%至6.53%；預計可實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤5,800-6,300萬元，較2015年變動幅度為-21.62%至-14.86%；預計可實現(xiàn)扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤5,100-5,600萬元，較2015年變動幅度為-26.58%至-19.38%。上述數(shù)據(jù)未經注冊會計師審計，但公司提醒投資者關注公司業(yè)績下滑的風險。

　　在短期償債方面，報告期內，公司固定資產投資規(guī)模較大，流動資金較為緊張。為維持生產經營的正常運轉，公司保持一定規(guī)模的短期借款。2013年末、2014年末、2015年末和2016年6月30日，公司流動比率分別為0.57、0.55、0.77和0.94，速動比率分別為0.31、0.33、0.47和0.59，短期償債能力指標偏低。未來，隨著公司營業(yè)規(guī)模的擴張，資金仍將是業(yè)務發(fā)展的瓶頸。若公司不能順利實施本次公開發(fā)行股票以優(yōu)化資本結構，將面臨一定的短期償債風險。

　　募投項目方面，公司本次發(fā)行股票募集資金擬投資于“年產5,000噸水刺復合環(huán)保非織造材料技改項目”和“年產15,000噸產業(yè)用水刺復合非織造材料項目”建設，其中預計新增“散立沖”產量13,000噸。雖然“散立沖”產品的市場前景廣闊，但與推出之初相比，國內外的供應商已有所增加，市場競爭在所難免。“散立沖”等目標產品的市場需求和銷售價格，不僅可能受經濟環(huán)境和行業(yè)波動的不利影響，還可能受到競爭對手擴張產能或跟進效仿的不利影響。上述項目建成達產后，公司“散立沖”等目標產品的產能將在短期內大幅提高，若目標產品的市場供求關系改變，將會對項目取得預期回報產生不利影響，使公司面臨募集資金投資項目的產能消化風險。

　　毛利率高于同行遭問詢

　　招股書顯示，2013年-2016年1-6月，公司綜合毛利率分別為26.56%、29.80%、31.26%、27.40%。2016年1-6月，受價格下降和原材料成本上升的影響，毛利率有所減少。

　　如上表所示，報告期內，“散立沖”是營業(yè)收入增長的主要來源，主營業(yè)務毛利率的增長也大部分受益于“散立沖銷量規(guī)模的擴大和占比的提升。2016 年1-6月，“散立沖”的銷售價格略有下降，導致毛利率有所減少。

　　報告期內，公司主營業(yè)務毛利率水平高于同行業(yè)上市公司或股轉系統(tǒng)掛牌公司，在行業(yè)內具有領先優(yōu)勢。主要原因如下：（1）從業(yè)務構成分析，公司的業(yè)務集中，全部為水刺非織造材料及其深加工制品；而可比公司的業(yè)務相對較多，除水刺非織造產品外，欣龍控股還涉及熔紡無紡布產品和化工、貿易業(yè)務，潔諾股份的主導產品還包括熔紡無紡布，而大部分其他業(yè)務的毛利率低于水刺非織造產品，從而拉低了可比公司的毛利率水平。（2）就水刺非織造業(yè)務本身對比，公司產品的毛利率水平仍然高于可比公司。這是公司長期推行差異化、技術化和特色化的產品戰(zhàn)略，從而積累的市場競爭優(yōu)勢。

　　發(fā)審委在首發(fā)申請反饋意見中也指出，根據(jù)招股說明書披露，2012年至2015年上半年，公司綜合毛利率分別為：23.73%、26.56%、29.80%和32.67%，逐年上升，且均明顯高于同行業(yè)可比上市公司毛利率。請在招股說明書“管理層討論與分析”章節(jié)中：1）分內銷、外銷及直銷、經銷模式分別披露毛利率水平并分析差異的原因。2）選取與公司生產相同或相似產品上市公司，將明細產品毛利率與公司明細產品毛利率進行對比，從產品結構、產品質量、產品成本及產量、售價等方面詳細分析毛利率差異及原因。