2月27日，銀行間市場清算所股份有限公司(以下簡稱上清所)發(fā)布公告稱，2017年2月27日是山東山水水泥集團有限公司(0691.HK，下稱“山水水泥”)2014年度第一期中期票據(jù)(代碼：101458004，簡稱：14山水MTN001)的付息兌付日。但截至今日，該公司仍未足額收到山東山水水泥集團有限公司支付的付息兌付資金。同日，招商銀行也發(fā)布公告表示，由招商銀行、興業(yè)銀行作為聯(lián)席主承銷商的“14山水MTN001”因不能按期足額償付，已構(gòu)成實質(zhì)性違約。

　　山水水泥再現(xiàn)違約

　　據(jù)公開資料顯示，該期票據(jù)是2014年2月25日在全國銀行間債券市場公開發(fā)行的2014年度第一期中期票據(jù)。發(fā)行規(guī)模為人民幣10億元，期限3年。本計息期債券利率為6.1%，按年付息，到期還本時應(yīng)付本息金額為10.61億元。

　　招商銀行公告顯示，此次山水水泥因控制權(quán)問題，融資渠道受限，資金鏈緊張，且面臨多起債務(wù)訴訟，部分銀行賬戶及資產(chǎn)已被查封或保全。除“14山水MTN001”以外，2015年11月12日到期的“15山水SCP001”本金、2016年1月21日到期的“13山水MTN1”本息以及2016年2月12日到期的“15山水SCP002”本金目前均未兌付。

　　山水水泥也于2月28日發(fā)布公告知會公司股東及潛在投資者，公司目前出現(xiàn)資金緊張，未能按時兌付“14山水MTN001”中期票據(jù)。

　　此外，為期三年，年息6.2%的12億人民幣中期票據(jù)“14山水MTN002”也將于2017年5月12日到期。

　　值得注意的是，這并非山水水泥第一次形成債務(wù)違約，早在2015年，山水水泥曾出現(xiàn)20億債務(wù)違約，成為國內(nèi)超短融首例違約。山水水泥發(fā)布的盈利警告顯示，集團預(yù)期2016年度將錄得與去年相當(dāng)?shù)奈唇?jīng)審核的年度經(jīng)營收入，仍處于持續(xù)虧損。根據(jù)目前資料，董事會認(rèn)為，盡管截至2016年度固定資產(chǎn)、商譽及聯(lián)營公司投資的減值損失、壞賬準(zhǔn)備及管理費用預(yù)期將較去年大幅減少，但水泥市場的持續(xù)整合致使2016度預(yù)計將持續(xù)虧損。

　　目前山水水泥因股份的公眾持股量不足，自2015年4月16日起正式停牌，至今仍未復(fù)牌，累計持續(xù)停牌時間長達近2年。

　　悄然而至的償債小高峰

　　WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2月28日，2017年信用債發(fā)行規(guī)模為3797.22億元，創(chuàng)2015年以來同期新低，而2月信用債取消發(fā)行的規(guī)模為249.5億元，較去年同期增幅372.39%。值得注意的是，3月到期的債務(wù)規(guī)模則或超過5400億元，第一波償債小高峰以悄然而至。

　　一位債券從業(yè)人士告訴第一財經(jīng)記者，自去年10月債市調(diào)整以來，信用債發(fā)行量大減，一方面是因為央行降杠桿的態(tài)度，使資金面不再寬松，央行通過公開市場操作量和價的調(diào)控抬高利率中樞，資金成本明顯抬升。

　　據(jù)天風(fēng)證券統(tǒng)計，截至2月中旬，2017年1-2月推遲或取消發(fā)債共38支，同時段下14合計17支，15年合計13支，16年合計55支。今年取消或推遲發(fā)行數(shù)量遠(yuǎn)超14、15年，取消發(fā)行占比則遠(yuǎn)超16年全年水平。據(jù)WIND統(tǒng)計，2017年以來債券市場同比取消發(fā)行數(shù)量增幅為164.29%，同比取消發(fā)行規(guī)模增幅為372.39%。

　　“從信用債的需求來看，因為資金面偏緊且成本大幅上升，對信用債的需求大幅下降。特別是年底資金面緊張的情況下，大量信用債取消發(fā)行。”上述從業(yè)人士稱，從信用債的供給角度，因為現(xiàn)在資金成本抬升，融資成本變高，有些對資金需求不那么迫切的公司就可能不會在這個時間節(jié)點發(fā)債。另一方面，目前基本面、政策層面、外圍環(huán)境都不利于債券市場，大部分機構(gòu)都還是維持謹(jǐn)慎的態(tài)度，倉位較低，等市場情況較為明朗之后才會增加信用債的配置。

　　從2014年11超日債違約以來，發(fā)生了多起違約事件，16年違約量更是大幅增加。WIND統(tǒng)計顯示，截至2月28日，2個月間國內(nèi)市場已出現(xiàn)7起債市違約，涉及金額高達51億元，其中民營企業(yè)占5起，涉及金額27億元。記者觀察到，7起違約的主體大多所屬工業(yè)機械、建材、鋼鐵等傳統(tǒng)重工行業(yè)。

　　“違約主體大部分還是自身的經(jīng)營問題，也有的是因為企業(yè)本身的控制權(quán)問題等其他因素。在經(jīng)濟下行的大環(huán)境下，一些發(fā)行主體的基本面近幾年確實惡化了很多，債券違約率上升是必然現(xiàn)象。”上述從業(yè)人員對記者表示。

　　海通證券研究團隊認(rèn)為，從存量債券到期情況來看，3月主要品種信用債到期量4033.4億元，考慮到回售、提前償付以及付息量，3月份需要償還或支付的債務(wù)規(guī)模可達5448億元。其次值得注意的小高峰將發(fā)生在下半年，8月到期債務(wù)規(guī)模為3867.7億元。